07.11.22 10:40 Поделиться

Ослабление рубля может стать менее выраженным и более плавным

На движение российской валюты будет влиять отсрочка в запуске «ценового потолка» на нефть из РФ до января и явное торможение внутреннего спроса (т.е. импорта)

Полевой Дмитрий

директор по инвестициям АО "Астра Управление Активами"

Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?

Акции

глобальный индекс ACWI -1.2%, DM рынки -2.0%, EM рынки +5.6%
США -3.4% (S&P500)
Европа +2.1% (Stoxx-50)
Япония +0.4% (Nikkei)
Китай +5.3% (Shanghai)
Гонконг +8.7% (HangSeng)
индекс волатильности (“страха”) VIX -0.7 п.п. (25.53)

Американский госдолг US-Treasuries

2-летние +24 б.п. (4.66%)
5-летние +15 б.п. (4.33%)
10-летние +15 б.п. (4.16%)
30-летние +10 б.п. (4.25%)

Валютный рынок

индекс доллара DXY +0.1% (110.8)
EUR/USD -0.1% (0.9957)
USD/CNH -0.9% (7.18)

Нефть Brent +4.7% (US$98.6/брл.)

Золото -1.2% (US$1631.3/унц.)

Довольно неоднозначная неделя в глобальных акциях – смешанная динамика развитых рынков и рост в развивающихся благодаря Китаю и Гонконгу, которые корректировались после провала на надеждах изменения zero-COVID политики в «Поднебесной». В первом же случае «жесткий» комментарий ФРС и рухнувшие надежды на скорый разворот политики утянул рынки вниз, но завершение недели прошло на удивление сильно.

В пятничных данных с рынка труда инвесторы нашли повод для оптимизма в виде подросшей безработицы и замедления годового роста зарплат, хотя месячный показатель превысил ожидания. Wishful thinking в полный рост. В US-Treasuries огромная волатильность в коротких бондах и рост в длинных, правда, до локальных максимумов не дотянули. Доллар же в пятницу обнулил рост предыдущих четырех дней. Нефть росла благодаря неплохой статистике по запасам/спросу в США и надеждам на Китай.

Что не пропустить на этой неделе?

в США гвоздём программы будет инфляция за октябрь (четверг), затмевая данные по кредитованию, потреб. уверенности и настроениям малого бизнеса NFIB – ждут ускорения месячной инфляции при замедлении базовой
в четверг 8 ноябре пройдут выборы в Палату представителей и часть Сената – демократы рискуют потерять контроль в Конгрессе и возможность реализации любых инициатив без поддержки республиканцев – шансы на бюджетные стимулы в случае рецессии будут ниже, повышая роль политики ФРС, по данным Рейтер, рынки чувствовали себя лучше при «смешанном» правительстве
сезон отчетностей продолжается – прогнозы прибылей по S&P500 ушли к -1% г/г, но на 2023 по-прежнему ждут роста на фоне возможной рецессии, что несет основные риски для рынка США
в Европе заслуживают внимания лишь цифры по рознице и выступления представителей ЕЦБ
в Великобритании предварительная оценка ВВП за 3К22, как ожидается, покажет начало рецессии (-0.5% к/к в годовом выражении)

Что можно ждать от рынков? Рынок % ставок вернулся к ожиданиям терминальной ставки ФРС выше 5% (шансы более 77%), дальнейший рост здесь потребует очень сильных цифр по инфляции и экономике. Но сектор товаров в мире явно тормозит, на очереди сфера услуг. Поэтому на неделе доходности 10-летних US-Treasuries вряд ли уйдут сильно выше локальных максимумов. Основные «болтания» по-прежнему у инвесторов в акциях – здесь волатильность останется высокой, но риски получить неприятный сюрприз по инфляции лучше учесть. Доллар в таких условиях может показать рост, EUR/USD вряд ли вернётся к паритету. Нефть остаётся волатильной и изменений здесь не ждем.

Что случилось и ожидается в России?

Валюта

USD/RUB +0.9% (62.10)
EUR/RUB -0.3% (60.90)
CNY/RUB 0.1% (8.41)

Рынок ОФЗ (бескупонные %)

2-летние +3 б.п. (8.06%)
5-летние +21 б.п. (9.46%)
7-летние +20 б.п. (9.98%)
10-летние +19 б.п. (10.35%)
15-летние +21 б.п. (10.64%)

Акции

ММВБ -0.5% (2155.9)
РТС -1.8% (1094.3)

Рубль торговался на неделе почти на месте с некоторой волатильностью, ощущая поддержку от растущих цен на нефть и отсутствия значимых дисбалансов в потоках. В таких условиях резкого ослабления рубля вряд ли стоит ожидать, но свой взгляд на перспективы до конца года – постепенный дрейф в направлении 65/USD – не меняем. Правда, отсрочка в запуске «ценового потолка» на нефть из РФ до января и явное торможение внутреннего спроса (т.е. импорта) могут сделать ослабление рубля менее выраженным и более плавным.

ОФЗ получили неплохой «заряд бодрости» от Минфина на прошедших аукционах, заставляя рынок гадать, что это было и повторится ли вновь? В 2023 занимать нужно много, но стоит ли такая стратегия столь значимого ужесточения финансовых условий на фоне дезинфляционной макро-картины (т.е. на пустом месте) – большой вопрос. Рынок ждёт среды: будут новые аукционы, за которыми следом выйдут данные по инфляции. Наш краткосрочный взгляд нейтрально-негативный – неопределенность лучше пересидеть во флоутерах.

В акциях умеренная коррекция. Дивидендные надежды поддерживают спрос, но вряд ли их будет достаточно для уверенного роста. Он потребует улучшения геополитического фона, чего мы пока не ждем. Вчерашние сообщения WSJ о недавних контактах на высоком уровне между США и РФ (Салливан и Патрушев) воспринимаем, скорее, как попытку минимизации рисков негативных сценариев, нежели старт серьезного диалога по выходу их кризиса. Поэтому стратегия прежняя – осторожный и избирательный подход к выбору бумаг.

Макро-фокус – данные по инфляции за октябрь в среду. Ждем рост на 0.24% м/м и 12.69% по основному индексу, но базовая инфляция может оказаться ниже или даже чуть отрицательной (-0.1-0.2% м/м) из-за падающего спроса. Для рынка бондов данные будут оставаться благоприятными.

Все публикации про Новости и комментарии