Ослабление рубля может подойти к концу с приближением к налоговым датам
Что случилось? ЦБ опубликовал предварительную оценку платежного баланса за 1К23:
- профицит текущего счета сократился до US$18.6 млрд по сравнению с US$37.5 млрд в 4К22 и почти US$70 млрд в 1К22;
- профицит торгового баланса по товарам и услугам – US$24.1 млрд vs US$50 млрд в 4К22 и US$79 млрд в 1К22;
- дефицит баланса первичных/вторичных доходов (дивиденды, % выплаты, з/п) – US$5.5 млрд vs US$12.5 млрд/US$9.6 млрд в 4К/1К22;
- отрицательный баланс финансового счета (чистый отток капитала) сократился до US$21.4 млрд vs US$35.7 млрд/US$77.2 млрд в 4К/1К22.
Также стоит отметить вчерашние комментарии ЦБ о росте спроса населения на валюту с US$1 до US$1.6 млрд в марте, но начале продаж валюты в апреле после выхода курса на уровни 80+/USD.
Что мы думаем? На прошлой неделе мы обновили наши прогнозы по платежному балансу (см график ниже из презентации для клиентов), предполагающие снижение торгового профицита до US$31 млрд в 1К23 с последующим восстановлением к US$35-39 млрд в 2К-4К23. По текущему счету ожидалось снижение до US$21 млрд в 1К23 и сохранение близких уровней поквартально до конца года.
Судя по озвученным оценкам, оценка экспорта почти полностью совпала с цифрами ЦБ, а вот импорт был на US$5 млрд выше наших прогнозов. Но мы более негативно оценивали дефицит первичных/вторичных доходов, поэтому в своих ожиданиях по текущему счету ошиблись лишь немного. По поводу населения также ожидался переход в режим продаж валюты от уровней 80.00 и выше – данные ЦБ подтверждают, что население ведет себя прежним образом, избавляясь от валюты на таком росте курса.
Поэтому все свои оценки сохраняем, причем для рубля чуть более важным является именно торговый баланс, поскольку в текущем счете учитываются потоки, сокращающие баланс торговли, но не влияющие в той же мере на баланс реальных потоков на рынке. Например, из-за санкций затруднено перечисление доходов от прямых и портфельных инвестиций резидентам в РФ и нерезидентам из РФ. Свои ожидания возможного укрепления рубля вплоть до 74-76/USD в течение 2-3К23 сохраняем, продолжающееся сегодня ослабление может подойти к концу с приближением к налоговым датам (уплата основных налогов до 28 числа каждого месяца).