Органический рост "Газпром нефти" в 2022 году может стать самым высоким за всю историю компании

Показатель EBITDA Газпром нефти за 4К21 увеличился на 7% кв/кв; в целом показатели совпали с ожиданиями рынка - выручка слегка (на 3%) выше консенсус-прогноза. Компания сообщила о чистой прибыли за 2021 в размере 504 млрд руб., и мы предварительно прогнозируем дивиденды за 2021 на уровне 53.1 руб. за акцию, что соответствует доходности в 10.1%. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Газпром нефти, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.2x, с 5%-ным дисконтом к среднему показателю по российскому нефтяному сектору.

В этот же день компания провела телеконференцию, по итогам которой можно выделить главные моменты: 

• В 2021 Газпром нефть подтвердила оценку в климатическом рейтинге Carbon Disclosure Project (CDP) на уровне B - это наивысшая оценка среди российских нефтегазовых компаний в области противодействия изменениям климата.
• В 4К21 добыча углеводородов выросла на 7% кв/кв до 202 млн т, а в 2022 прогнозируется рост более чем на 10% г/г за счет смягчения ограничений на добычу нефти в рамках ОПЕК+; показатель органического роста обещает быть самым высоким за всю историю компании.
• Капзатраты за 4К21 выросли на 70.8% кв/кв, что связано с обустройством таких проектов, как Западно-Зимнее месторождение и проекты по нефтепереработке. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец 4К21 составило 0.18.
• В декабре 2021 Газпром нефть подписала соглашение о создании Евразийского SAF альянса - первого в России альянса нефтегазовых компаний и научно-исследовательских институтов по производству авиатоплива с минимальным углеродным следом.

В целом, результаты совпали с нашими ожиданиями и прогнозами рынка, и мы считаем телеконференцию нейтральным событием для динамики акций. В настоящее время Газпром нефть торгуется на уровне 3.2x по мультипликатору EV/EBITDA 2022П (против 3.3x в среднем по российским нефтяным компаниям) и с дивидендной доходностью 11.6%.