Опция дефолта РФ не означает каких-либо серьезных изменений в ситуации на краткосрочном горизонте
Минфин США не продлил лицензию, позволяющую РФ производить выплаты для обслуживания внешнего долга, срок которой истек сегодня, 25 мая. Правительство РФ ожидало этого решения, так как Минфин заранее, 20 мая, провел два платежа в рамках погашения внешнего долга. Как заявляет правительство, не имея возможности произвести выплаты из замороженных резервов или за счет вновь купленной валюты, внешний долг будет обслуживаться в рублях, что означает дефолт с точки зрения международных рейтинговых агентств. Следующий платеж должен быть произведен 24 июня. Российский внешний долг находится на низком уровне, он составляет USD39 млрд (без учета госгарантий), и до конца этого года РФ должна выплатить менее $2 млрд. В целом, Россия уже отрезана от мировых рынков капитала и ввела ограничения на иностранные инвестиции в российские активы, таким образом, опция дефолта не означает каких-либо серьезных изменений в ситуации на краткосрочном горизонте. Тем не менее, в долгосрочной перспективе это приведет к возникновению премии за риск для всех российских заемщиков и сделает заимствования более дорогостоящими.
Статистика банковского сектора за апрель указывает на два негативных тренда. Во-первых, несмотря на то, что рублевые депозиты выросли на 1,3 трлн руб. в апреле и продемонстрировали рост на 8,7% г/г, валютные депозиты продолжали медленно снижаться, учитывая ограничения на снятие денежных средств, и опустились немного ниже $73 млрд, что эквивалентно 15% совокупных розничных депозитов. В то же время, в части кредитования, потребительские кредиты продолжали снижаться, сократившись на 1,8% м/м против -1,9% м/м в марте, ипотечный портфель также снизился на 0,1% м/м. В целом, данная статистика указывает на то, что уровень ключевой ставки ЦБ воспринимается экономическими агентами о как очень высокий, что привело к снижению кредитной активности в сочетании со скачком рублевых депозитов. В этой ситуации неудивительно, что ЦБ только что назначил на завтрашнее утро внеочередное заседание ЦБ, на котором, ожидается, примет решение снизить ключевую ставку.
ЦБ объявил о том, что завтра, 26 мая, проведет внеочередное заседание Совета директоров по ключевой ставке; решение будет объявлено в 10:30 мск. На наш взгляд, это решение говорит о том, что данные по инфляции за неделю с 14 по 20 мая, которые выходят сегодня, вероятно покажут дефляцию. Хотя изначально мы ожидали снижение ставки с 14% до 12% на заседании 10 июня, сейчас мы не исключаем, что ЦБ может действовать более агрессивно и понизит ставку до 10% - 12%.