ОФЗ - лучший актив недели

Доллар DXY обновляет минимумы за 3 года. Доллар по индексу DXY обновляет минимумы с прежней целью 96 пунктов, что соответствует 76 рублям за один доллар. Таким образом, доллар остается исторически крепким, но дает необходимую поддержку американским товаропроизводителям. Политические заявления идут своим чередом, а доллар делает то, что необходимо и прогнозировалось еще зимой.

Дорогая нефть поможет экономике США. Конфликт Израиля с Ираном поможет американским нефтяникам, сократившим количество качалок с 483 в конце апреля до 439 на этой неделе (-9,1%) на фоне крайне дешевой нефти. Пока рынок не верит в начало продолжительного конфликта и сдержанно реагирует на угрозы нефтяным поставкам. Очень кстати пришлось недавнее увеличение добычи нефти ОПЕК+, которое способно удержать котировки от движения выше 100 USD/bbl в случае перекрытия Ормузского пролива. Цена нефти в 80 USD/bbl устоит американских сланцевиков и не создаст давления на инфляцию, а также отлично для арабских стран и России, а Иран, вероятно, стал инструментом выравнивания дисбалансов американской торговли. Главными статьями экспорта США являются: сырая нефть, нефтепродукты, СПГ и системы вооружений.

Реальные ставки в России высоки и поднимаются все выше в любой оценке. Инфляция за 3 месяца, рассчитанная по полному кругу товаров и услуг, ниже 6%, что делает реальную ставку равной 15% в расчетах В. Тунева и 12% в расчетах Е. Сусина при оценке за 12 месяцев. Как ни считай мы находимся на историческом максимуме жесткости ДКП в новейшей истории. Ждать быстрого роста акций в таких условиях не приходится. Нужны более решительные снижения ставки, 14% сейчас соответствует жесткости ДКП декабря 2024 года.

ОФЗ – логичная ставка в условиях сжатия экономики при низкой инфляции. В таких условиях ОФЗ и корпоративный долг с фиксированной ставкой выглядят оптимальным решением. Первая цель RGBI остается а уровне 115 пунктов, но жду выхода к 122 зимой этого года. Отличный потенциал доходности в условиях торможения экономики и инфляции.

Депозиты подешевели на 0,5% за неделю. Данные статистики показывают сокращение необеспеченного потребительского кредитования и стагнацию в корпоративном сегменте, что делает бессмысленной конкуренцию за дорогое депозитное фондирование. Индекс FRG100 (депозитов на 1 год) упал на 0,5% за неделю до 15,47%. Низкий спрос на кредиты будет приводить к ускоренному снижению ставок по депозитам, а ЦБ с задержкой поставит ключевую ставку так, чтобы не вызывать напряжения в банковской системе.
Кривая бескупонной доходности медленно снижалась на короткой неделе. Интересно, что длинные ОФЗ до сих пор находятся на уровнях декабря, хотя тогда ожидания по динамике процентных ставок были совсем другими, поэтому ожидаю ускорения роста в длинных ОФЗ этим летом.

Когда ждать ускорения роста рынка акций? На следующей неделе можно ожидать хороших новостей на ПМЭФ, которые подтолкнут рынок выше. За понедельник и вторник рынок отыграл новости по расконвертации депозитарных расписок, при этом продаже подверглись не только акции первого эшелона, но также и бумаги эмитентов, никогда не имевших расписок. Все это создает хорошие предпосылки для возобновления роста рынка на следующей неделе, однако, для устойчивого роста акций необходимо снижение реальных ставок в экономике.