Обмен СПГ "Газпрома" и "НОВАТЭКа" для газификации Камчатского края нейтрален для компаний

Камчатский край будет получать газ с плавучего хранилища НОВАТЭКа, а НОВАТЭК получит партии СПГ с проекта «Сахалин-2» Газпрома. Газета Коммерсант приводит возможную схему своповых поставок газа для газификации Камчатского края, оператором которой является Газпром. Газификация будет обеспечена за счет СПГ из плавучего хранилища НОВАТЭКа «Коряк ПХГ», а НОВАТЭК будет забирать СПГ крупнотоннажными партиями с проекта Газпрома «Сахалин-2» по равнозначной цене. После завершения строительства инфраструктуры НОВАТЭК должен передать эти объекты в управление Газпрома.

Влияние

Нейтрально в масштабах Газпрома и НОВАТЭКа, вопросы остаются к Газпрому. Мы не видим потенциально выпадающих доходов у НОВАТЭКа в описанной выше схеме, но непонятен механизм компенсации Газпрому потерь от продажи газа на Камчатке по регулируемой цене, и существует ли такой механизм. Некоторое время с участием властей шла дискуссия о том, какая компания возьмет на себя бремя газификации края. В 2020 г. Камчатка столкнулась с дефицитом природного газа на месторождениях: запасы газа, на которые рассчитывал регион, не подтвердились, не хватает около 0,5 млрд м3 в год, и взамен он наращивал закупки мазута.

Оценка

«Негативный» взгляд на Газпром и «Нейтральный» — на НОВАТЭК. Из рисков для Газпрома мы видим падение доходов к 2028 г. за счет отказа ЕС от российского газа и не рассчитываем на возобновление дивидендных выплат в среднесрочной перспективе. НОВАТЭК, благодаря транспортной гибкости, может перенаправить СПГ из ЕС на рынки Ближнего Востока, Африки, Азии и даже Южной Америки, и компания, несмотря на внешние ограничения, продолжает развитие своих СПГ-мощностей. По мультипликатору P/E на 2026 г. НОВАТЭК сейчас торгуется на уровне 8,2х по сравнению с историческим значением 10х.