Облигации ЛСР и "Эталона" интереснее их акций
Продолжаем разбор строительных компаний. Ранее изучали "Самолет" и ПИК.
ЛСР
Из классической "тройки" самый бодрый.
МСФО за 2025 год:
- Выручка: 252 млрд руб. (+5% г/г)
- EBITDA: 68 млрд руб. (-5% г/г), рентабельность - 27%
- Чистая прибыль: 11 млрд руб. (-62% г/г)
Финансовые расходы: 48 млрд руб. (+49% г/г)
NET DEBT/EBITDA: 1,74 в 2025 г. (умерененый уровень, если сравнивать с сектором, но показатель ухудшается последние 2 года)
Проектное финансирование. Общий объем проектного финансирования на конец 2025 г. - 173 млрд руб. Покрытие на счетах эскроу: 217,5 млрд руб. Покрытие ПФ счетами эскроу составляет - 1,26 (показатель выше единицы на протяжении последних 3-х лет)
В акциях без идей, но облигации держу. Честно говоря, к ЖК вопросы есть (в ЗИЛе часто бываю, чего деревьев то так мало), но глобально портфель проектов интересный.
Эталон
Нишевый игрок, всегда нравились.
МСФО за 2025 год:
- Выручка: 153.6 млрд руб. (+17,3% г/г)
- Скорр. EBITDA: 29,7 млрд руб. (+4% г/г), рентабельность - 19%
- Чистый убыток: 22 млрд руб.
Высокие темпы строительства и ввода в эксплуатацию (за 2025 г. введено 483 тыс. кв. м реализуемых площадей, х3 г/г)
Финансовые расходы: 51 млрд руб. (рост в 1,5 раза г/г)
NET DEBT/EBITDA: 2,7x (2,5x годом ранее, до 3х считают что в пределах комфортного диапазона)
Проектное финансирование. Общий объем проектного финансирования на конец 2025 г. - 134 млрд руб. Покрытие на счетах эскроу: 104,2 млрд руб. Покрытие ПФ счетами эскроу составляет - 0.78 (впервые за три года показатель опустился ниже единицы).
Облигации держу, акций нет, тут без изменений. Интересная компания, занимается преимущественно бизнесом и премиумом, т.е. не сильно зависят от ипотеки. Строят много сильных проектов, плюс стартует люкс суббренд Aurix, что однозначно хороший сигнал для развития компании.
Комментарии