"Самолет" и ПИК под давлением долга и слабой маржи
Разберем застройщиков.
Самолет
Многострадальный. -88% с 2023 года, когда многие пророчили величие.
МСФО за 2025 год:
- Выручка: 366.8 млрд руб. (+8% г/г)
- Валовая прибыль: 131 млрд руб. (+19% г/г)
- EBITDA: 103.3 млрд руб. (+24% г/г), рентабельность - 34%
- Убыток: 2.29 млрд. руб. (против 8.1 млрд руб. прибыли годом ранее)
- Чистый долг: 373.3 млрд руб.
Из плюсов можно отметить только снижение доли административных и коммерческих расходов. В остальном все сложно.
Снижение доли в капитале Самолета: В конце февраля семья Кенина вступила в наследство и получила его пакет акций (29.12%) через фонд "Горизонт". Наследники сокращают долю: в конце марта - до 27,66%, в мае - до 24.61%. Действия наследников расходятся с первоначальными заявлениями компании (публичных комментариев не было).
Проектное финансирование: Общий объем проектного финансирования на конец 2025 г. - 629 млрд руб.
Если объем проектного финансирования покрывается остатками на счетах эскроу (Самолет: 368,202 млрд руб.), где собирается выручка от продажи недвижимости в строящихся домах до их сдачи -> процентная ставка для обслуживания долга будет минимальной.
У Самолета на конец 2025 г. покрытие ПФ - 0,59 (динамика показывает ухудшение показателя в последние 3 года). Большой объем непокрытого ПФ -> рост издержек на обслуживание долга -> увеличение фин.расходов (у Самолета в 2025 г. фин.расходы - 106 млрд руб. (+33% г/г).
Акций, очевидно, нет. Но облигации в ограниченном объеме держу, там премия за риск устраивает.
ПИК
Недавно вынес шортистов, чисто техническая история. Глобально по-прежнему сложно все.
Утром 11 июня Мосбиржа скорректировала ставки переноса маржинальных позиций по PIKK до 109,08% годовых и изменила границы ценового коридора по РЕПО. Случился шорт-сквиз.
МСФО за 2025 год:
- Выручка: 769.23 млрд руб (+13,9% г/г)
- Скорр.EBITDA: 120 млрд руб(-17% г/г), рентабельность - 16%
- Чистая прибыль: 68.77 млрд руб (+139,9% г/г)
Ранее в компании сказали, что отменят див.политику и проведут обратный сплит акций -> снижение акций на фоне новостей. Акции были на дне -> решение отменили. Но интернет все помнит.
Далее новости о приобретении 15% акций ПИКа (выкуп по цене не ниже средневзвешенной за 6 мес. - 473,15 руб.) -> кто-то хотел сэкономить, но вмешался ЦБ и рассчитали оферту по цене за 6 мес. до всех действий -> итоговая цена 551.4 руб. Мутно.
Финансовые расходы: 101 млрд руб. (+29% г/г)
Высокая долговая нагрузка: NET DEBT/EBITDA: 3.83
Проектное финансирование: Общий объем проектного финансирования на конец 2025 г. - 607 млрд руб. Покрытие на счетах эскроу: 498 млрд руб. Покрытие ПФ счетами эскроу составляет - 0.82.
Акций не было и нет, но облигации лежат (валютники старые). С человеческой точки зрения нравятся дворы ПИКа, делает круче многих коллег по цеху. С инвесторской — все сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Комментарии