Объем размещения ОФЗ снизился на 55% по сравнению с прошлой неделей

На аукционах 10 сентября инвесторам были предложены выпуски ОФЗ-ПД серии 26248 и серии 26249 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. 

Началом обращения ОФЗ-ПД 26249 является 2 июля 2025г., погашение запланировано на 16 июня 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 11,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 461,263 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 13 июля т.г., при спросе 17,4 млрд руб. было размещено облигаций на 11,09 млрд руб. (64% от объема предложения) при средневзвешенной доходности 13,69% годовых, которая предполагала «премию» в размере 5 б.п. к среднему уровню доходности на вторичном рынке. 

Началом обращения ОФЗ-ПД 26248 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 16 мая 2040 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем основного и дополнительного выпусков составляет 1 000 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет порядка 65,949 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 6 августа 2025г., при спросе порядка 97,82 млрд руб. было размещено облигаций на 85,37 млрд руб. (87% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 14,43% годовых, что предполагало «премию» на уровне 3 б.п. к средневзвешенному уровню вторичного рынка. 

Основные параметры и итоги аукционов и ДРПА

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26249 спрос составил около 41,767 млрд руб. или 9,9% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 225 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 21 млрд 204,464 млн руб. (5,0% от доступных остатков и 50,8% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 88,9850% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 89,0224%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,98% и 13,97% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 13,91% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 13,83% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» в размере 14 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка и порядка 6 б.п. к закрытию рынка накануне.

При размещении ОФЗ-ПД 26249 из 225 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю двух крупных с объемом 1,5 и 15,3 млрд руб. пришлось около 79,3% от объема размещения. На долю одной сделки по цене отсечения с объемом 500,0 млн руб. пришлось около 2,4% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 24 сделки с объемом от 1,0 тыс. до 15,3 млрд руб. с долей 82,2% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 189 или 84,0% от общего количества, пришлось около 2,112 млн. руб. или 0,01% от размещённого объема. 

В ходе проведенного дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) по выпуску 26249 по средневзвешенной цене было заключено 15 сделок объемом от 23,0 млн до 1,0 млрд руб. на общую сумму 4 млрд 218,003 млн руб. Таким образом, общий объем размещения составил 25 млрд 422,467 млн руб. или 6,0% от доступных остатков и 61,0% от объема спроса. 

Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26249

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26248 спрос составил около 116,006 млрд руб. или 175,9% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 802 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 65 млрд 927,677 млн руб. (100,0% от доступных остатков и 56,8% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 91,7266% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,7650% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 14,01% и 14,01% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 13,92% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 13,89% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» в размере 12 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка. 

При размещении ОФЗ-ПД 26248 из 802 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 11 крупных с объемом 1,0- 8,1 млрд руб. пришлось около 47,7% от объема размещения. На долю 20 сделок по цене отсечения с объемом 500,0 млн руб. (каждая!!) пришлось около 15,2% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 122 сделки с объемом от 1,0 тыс. до 8,13 млрд руб. с долей 30,4% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объем до 100 тыс. руб., которых было 584 или 72,8% от общего количества, пришлось около 6,645 млн руб. или 0,01% от размещённого объема.

Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26248

Средняя «премия» по доходности ОФЗ-ПД, б.п 

По итогам одиннадцати прошедших в июле - августе т.г. аукционных дней, в течение которых было проведено 22 аукциона и десять доразмещения после аукциона (ДРПА) (один из которых не состоялся), объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 1 424,362 млрд руб., обеспечив на 95,0% выполнение «плана» привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2025г., который был установлен на уровне 1,5 трлн руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов во втором квартале 2025г., составлял порядка 115,385 млрд руб., но после прошедших в этом квартале аукционов необходимый объем размещения на каждой оставшейся неделе снизился на 67% до 37,8 млрд руб. 

Объемы размещения ОФЗ по-квартально, млрд руб. 

На вторичном рынке ОФЗ на прошедшей неделе торги начались с роста цен в прошлую среду, который усилился в четверг. Такая ценовая динамика была обусловлена относительно высоким спросом со стороны инвесторов и крупным объемом размещения, превысившим в 2,4 раза средний результат в августе, на аукционах по размещению ОФЗ. Кроме того, по данным Росстата на 1 сентября вновь была зафиксирована дефляция на уровне -0,08% против роста на 0,02% неделей ранее, при этом годовая инфляция снизилась до 8,30% с 8,48% по итогам неделей ранее. После двухдневного роста цен, который отыграл почти 2/3 снижения, наблюдавшегося в третьей декаде августа, в пятницу была зафиксирована небольшая коррекция цен вниз. В понедельник рост цен вновь продолжился, но сменился во вторник таким же снижением, очевидно, на заявлениях министра финансов о возможном увеличении заимствования в текущем году. Объёмы увеличения озвучены не были, но, по словам министра, «это будет в пределах разумных увеличений». 

По нашим оценкам, увеличение заимствований может пройти «безболезненно» для рынка, принимая во внимание, что на текущий момент годовой план заимствования уже выполнен почти на 88%, а с учетом трех недель, оставшихся в сентябре к началу четвертого квартала требуемый для выполнения годового плана может составить менее 300 млрд руб. Таким образом, при сохранении плана третьего квартала на уровне 1,5 трлн руб. в четвертом квартале суммарное заимствование на весь 2025г. может быть существенно увеличен. При этом его выполнению будут способствовать сохранение ожиданий инвесторов по поводу дальнейшего смягчения ДКП Банком России, а также большой объем средств, полученных инвесторами от выпоют купонов и погашения ОФЗ в четвёртом квартале т.г. на уровне более 920 млрд руб. 

В результате по итогам недели (2 - 9 сентября) снижение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 22 б.п. (против повышения на 21 б.п. неделей ранее). Доходность кратко- и среднесрочных выпусков (со сроком обращения более 1,0 года) снизилась в пределах 8-44 б.п. (в среднем -25 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков снизилась в пределах 5-25 б.п. (в среднем -18 б.п.). В результате доходность облигаций со сроком обращения порядка 1,0-2,0 года установилась в диапазоне 13,34-13,47%, а на долгосрочном конце «кривой» 13,38-13,74% годовых. При этом доходность долгосрочных бумаг, которые активно продолжают размещаться (прежде всего, серии 26245, 26246, 26247, 26248 и 26250), находится на более высоком уровне, который составляет порядка 13,88- 13,92% годовых. 

Вторичные торги проходили на фоне повышения торговой активности: объем сделок составил 162,890 млрд руб. (против 102,157 млрд руб. неделей ранее, или +59,4% к предыдущей неделе), при этом около 8,0% от общего объема составили сделки в РПС. Несколько выросла активность торгов по долгосрочным выпускам ОФЗ-ПД (с погашением через 10,0 лет и более), доля которых составила около 68% от общего объема биржевых сделок (против 63% неделей ранее). Лидерами среди этих бумаг стали выпуски: 26247 и 26248 с долей 23,9% и 13,8% соответственно, а также 26238, 26245 и 26246 с долей порядка 8,6%, 6,9% и 6,5% от общего объёма. На прежнем уровне сохранилась активность торгов по выпускам ОФЗ-ПК, суммарная доля которых составила порядка 20,2% против 20,1% от общего объёма неделей ранее, наиболее активно торговались выпуски ОФЗ-ПК 29014 и 29016 с долей 3,6% и 3,5% (с погашением в марте и декабре 2026г.), 29020 и 209025 с долей по 3,0%( с погашением в сентябре 2027г. и в августе 2037г.) соответственно.