О последствиях краха FTX
События последних недель связанные с падением крупнейшего игрока крипто индустрии сильно всколыхнули рынок. Несмотря на то, что круг пострадавших розничных пользователей определен и значителен, более серьезными последствиями для рынка могут обернуться проблемы у институциональных клиентов биржи FTX.
Следует также отметить, что банкротство FTX рассматривает в контексте финансовой несостоятельности венчурной компании Alameda Research, чье участие в крипто стартапах одно из максимальных по количеству и объему инвестиций.
Для оценки последствий имеет смысл рассмотреть общую картину рынка, а потом уже уточнить детали. Так, например, ситуация на рынке деривативов довольно наглядная:
Объем торгов фьючерсами значительно упал после всплеска в момент выхода основных новостей об отмене возможного поглощения FTX со стороны Binance. От максимумов в $100 млрд и $84 млрд до значений около $25 млрд для обеих криптовалют - снижение составило порядка 75%! По отношение же к средним значениям до событий падение составило порядка 40%.
Еще более наглядным выглядит снижение объема открытого интереса для фьючерсов (включая срочные и бессрочные контракты). От обычных показателей в 12 и 10 миллиардов для Биткоина и Эфира соответственно, показатели снизились до уровня в 6 и 4 миллиарда - минус 50% от уровня начала месяца.
Падение FTX сказалось, например, на рыночной активности - через уменьшение фактического объема торгов из-за исключения ликвидности и “движка” (engine) биржи и через утрату доверия между крупными участниками рынка.
После того, как стало понятно, что у FTX все-таки есть проблемы с ликвидностью, и они довольно большие, все централизованные биржи столкнулись с массовым выводом криптовалют со своих балансов. Всего около 120 000 BTC и 2 700 000 ETH было выведено в течение недели. На данный момент эта ликвидность находится на кошельках пользователей, которые или заняли выжидающую позицию, или стали более активно пользоваться децентрализованными решениями для обмена и торговли.
Всплеск выручки полученной основными DeFi протоколами - Uniswap, Curve, Compound, AAVE и др. свидетельствует как о притоке пользователей, так и ликвидности. Однако насколько тенденция использования DeFI будет устойчивой, будет ясно в будущем, пока о долгосрочном эффекте говорить рано.
Ситуация с FTX застала врасплох не только рядовых пользователей и трейдеров, но и крупных маркет мейкеров на рынке опционов.
Резкий всплеск волатильности с 7 по 11 ноября начался с сообщений в Twitter о возможном приобретении FTX со стороны Binance и достиг максимума после отказа от сделки и подачи заявления о банкротстве. Большинство активности было сосредоточено вокруг пут опционов со страйками 15 000 -16 000 для Биткоина (1 000 и 1 100 по Эфиру).
Несмотря на то, что рынок стабилизировался, ликвидность на него по-прежнему полноценно не вернулась. Опционы по токену Соланы (SOL) доступны только по уже имеющимся страйкам - новых не будет, фактически с нового года рынок опционов по SOL закроется или как минимум будет поставлен на паузу. Такая ситуация свидетельствует об отсутствии маркет мейкера и (или) нежелании организовывать дальнейшие торги по данному токену.
Помимо списания инвестиций в сам продукт - биржу FTX (об этом уже заявили Tomasek, Sequia, Ontario Teachers Pension Board), многие крупные компании, работающие с институциональными трейдерами или использующие кросс платформенные решения для крипто трейдинга, столкнулись с невозможностью вернуть рабочий капитал. Самые яркие примеры, которые уже известны - Genesis Trading, MultiCoin Capital, азиатская деривативная биржа ААX.
Наиболее непростая ситуация сложилась вокруг крипто холдинга DCG, чье торговое подразделение Genesis имеет $2,8 миллиарда “сложных к взысканию” долгов. Такие “сложные” долги компания получила в результате банкротства 3 Arrow Capital летом и теперь FTX. Последствия банкротства крупнейших заемщиков крайне серьезные и потенциально могут перекинуться на флагмана крипто индустрии Grayscale Trust (тоже входящую в DCG холдинг), на чьем балансе находятся 655 тысяч BTC и 3 миллиона ETH. Использование акций траста в виде залога при кредите в начальной или крипто форме вместе с дисконтом к рыночной стоимости создает проблему учета этого актива на балансе. В теории 1000 акций GreyScale траста равна 1 Биткоину на балансе, но теперь на рынке очень большой дисконт - порядка 50% к стоимости акции, и фактическая стоимость отличается от балансовой. Из-за этого бумаги стали ликвидным залогом по рядку сделок Genesis Trading, в результате чего компании необходимо докапитализация на $500 млн.
В результате коллапса FTX очень много пострадавших - розничные инвесторы и трейдеры, инвестиционные компании и венчурные фонды. Относительно устоявшимся выглядит только биржа Binance, опубликовавшая адреса своих кошельков с резервами на сумму более $50 млрд и поэтому устоявшая против волны паники и выводов депозитов, Сoinbase, у которой обанкротился основной конкурент на американском рынке, и экосистема DeFI, в том числе и deltatheta - которые получили возможность привлечь опытных крипто пользователей усвоивших самый важный урок на рынке крипто финансов : “Не твои ключи, не твои деньги”.