О чем сигнализирует бизнес в марте

Мартовский опрос компаний показал:

• Дальнейшее замедление деловой активности – индикатор бизнес-климата (ИБК) опустился с 0.22 до -0.13 из-за ухудшения текущий ситуации с выпуском и спросом и улучшения соответствующих ожиданий. По секторам – везде ухудшение ИБК кроме обработки и транспорта/хранения. 
• Текущий рост цен продолжил замедляться (14.4 vs 24.1) вслед за улучшением динамики издержек, но ценовые ожидания (ИО) практически не изменились (20.2 vs 20).
• Правда, в последнем случае искажение внёс рост ИО в добыче – опрос проводился с 1 по 16 марта, т.е. экспортеры успели отреагировать на рост мировых цен на энергоносители. Вклад добычи в общий индекс ИО, по грубой оценке, вырос с 1 до 1.9 пунктов, поэтому вклад остальных секторов снизился с 19.0 до 18.4 – это уровни окт-25.
• У остальных из приятного – снижение ИО в обработке, вкл. производство потребительских товаров, сельское хозяйство, торговлю авто и услуги, в рознице небольшой рост.
• Условия кредитования стали менее жёсткими (-7.7 vs -11.4), но это по-прежнему хуже средней за 2017-19 (-2.7).

Что мы думаем?

ИБК как наиболее репрезентативный (для ЦБ)  индикатор деловой активности подтверждает дальнейшую потерю импульса в экономике. При столь низких текущих уровнях ИБК экономика обычно была либо в рецессии, либо балансировала на грани стагнации – динамика точно слабее потенциальных 1.5-2.5% в год.

Отражением этого, полагаем, является быстрая нормализация издержек и текущей инфляции, хотя тут (14.4) есть еще куда снижаться к минимумам 2025 (17.7) и средней за 2017-19 (8.7). Неизменность ценовых ожиданий, на первый взгляд, настораживает, но с поправкой на эффект резко возросших ценовых ожиданий в добыче нормализация в остальной части продолжилась. Явно позитивно выглядят тренды в обработке и услугах, настораживает лишь розница. Улучшение условий кредитования сюрпризом не является, но ДКУ всё равно остаются жесткими.

Поэтому общий баланс опций на пятницу – снижение ключевой ставки на 50 или 100 б.п. – сегодняшний отчёт, с нашей точки зрения, не меняет. В среду следим за ИО населения, недельной инфляцией и ценами производителей в феврале. Напомним, в последнем случае январь сложился довольно слабым для отраслей потребительских товаров, что мы явно видели в низких данных по инфляции в феврале и начале марта.