О чем говорит сокращающийся спред между ценами на WTI и Brent
Цены на промышленные металлы на прошлой неделе показали самое большое квартальное снижение за многие годы – рынок реагировал на локдауны в Китае, инфляцию, повышение процентных ставок и застопорившийся рост. Цены на медь опустились ниже $8 000/т в пятницу, приблизившись к 17-месячному минимуму в ответ на возросшие опасения рецессии. Цены на алюминий снижаются шестую неделю подряд, торгуясь ниже отметки $2 500/т.
Новость негативна для GMKN и RUAL. Цены на палладий колеблются около отметки $2 000/унцию. СМИ сообщают о росте объемов экспорта палладия Китаем, который не производит палладия. Российские объемы могут быть востребованы на китайском рынке. Это позитивный сигнал для металлов платиновой группы.
Цены на золото снизились в понедельник, так как перспективы повышения процентных ставок снижают привлекательность недоходных активов, однако благодаря ослаблению доллара цена слитка смогла удержаться выше уровня поддержки $1800/унцию. Спотовые цены на золото снизились на 0,2% до $1 807/унцию, опустившись в пятницу до своего 5-месячного минимума $1 783/унцию. PLZL остается под давлением. Мы ожидаем, что цены на золото отскочат к $1900-2000/унцию в 3К22П. Мы считаем, что текущие котировки PLZL привлекательны для входа. Спотовые цены на железную руду опустились ниже $110/т cfr, Китай (62% Fe).
Цены на сталь следуют за снижением цен на железную руду. Цены на слябы из черноморских и дальневосточных портов опустились ниже $500/т, FOB. Источники на рынке отмечают здоровый спрос на российские слябы в Китае и шире на азиатских рынках. Мы подтверждаем мнение о том, что спотовые цены на сталь и железную руду могут развернуться в 3К22. NLMK может занимать наиболее благоприятное положение на рынке среди российских производителей стали для короткого ралли в ближайшие месяцы. Цены на удобрения вступили в нисходящий тренд, тогда как PHOR объявила о том, что не будет выплачивать дивиденды за 4К21. Отметим, что цены на удобрения по-прежнему сильно превышают средние цены на протяжении цикла. Цена на азотные удобрения в среднем составляет $902/т, снизившись на $87/т. Средние цены на DAP составляют $1 040/т. Мы по- прежнему позитивно относимся к акциям PHOR.
Опережающие показатели рынка указывают на углубление топливного дефицита – ждём Brent в диапазоне $112-117/барр. Сейчас с определенной долей уверенности можно говорить о том, что ралли нефтяных цен, с переменным успехом продолжавшееся вплоть до середины июня, наконец, подошло к концу. На это опосредованно указывает тот факт, что нефтяным котировкам не удалось закрепиться выше $115/барр. на прошлой неделе, несмотря на значительный потенциал роста, который в значительной степени нивелировали негативные настроения на рынке, связанные с надвигающейся рецессией. Так, уже в ближайшие месяцы инерционный рост нефтяных котировок может уступить место масштабной коррекции, если опасения в отношении замедления экономического роста найдут своё подтверждение в 3К22.
Однако несмотря на то, что наш прогноз предполагает разворот восходящего тренда в среднесрочной перспективе, июльская статистика рисует обратную картину. В случае сохранения текущей динамики рынка, указывающей на углубляющийся дефицит топлива в разгар автомобильного сезона, нефтяные котировки могут вновь пойти вверх, закрепившись выше отметки $115/барр. Этому может косвенно поспособствовать ситуация, разворачивающаяся в западном полушарии: так, сокращающийся спред между ценами на нефть марки WTI и котировками Brent указывает на недостаток предложения на топливном рынке США, где правительство тщетно пытается принять дополнительные меры по стимулированию отрасли.
Однако новые законодательные инициативы и ограничения, способствующие нормализации топливного кризиса на домашнем рынке, рискуют возыметь обратный эффект на цены на глобальной арене. Таким образом, ожидаемый дефицит нефтепродуктов может увеличиться в летний сезон, если введенные индийским правительством экспортные пошлины приведут к ограничению экспорта моторного топлива и средних дистиллятов в ближайшие недели. Дефицит может также усугубиться за счёт роста спроса на нефтепродукты в Юго-Восточной Азии, где китайская экономика демонстрирует первые признаки постковидного восстановления в ключевых промышленных провинциях и муниципальных областях. Tак, предварительные данные за июнь указывают на дальнейший рост переработки на китайских НПЗ, мощности которых впервые с момента первых локдаунов достигли уровня загрузки в размере 75%. Вкупе с правительственными квотами, которые ограничивают экспорт нефтепродуктов из Поднебесной, это может оказать неожиданный эффект на глобальный рынок: так, рост внутреннего потребления в Китае продолжит стимулировать спрос на сырую нефть, тогда как рынок вряд ли увидит соизмеримый рост китайского экспорта в краткосрочной перспективе. Поскольку именно Китай остается единственным крупным игроком на рынке, обладающим значительным запасом свободных нефтеперерабатывающих мощностей, жесткие ограничения экспорта и дальнейшее восстановление китайского спроса могут в значительной степени усугубить дефицит нефтепродуктов по всему миру в ближайшие недели.
Наконец, продолжающаяся забастовка на шести норвежских морских нефтедобывающих платформах в Северном море может привести к снижению добычи в Европе на 130 тыс. барр./сутки уже на этой неделе, тогда как затянувшийся форс-мажор на экспортных терминалах в портах ливийской национальной нефтяной корпорации (NOC), сообщения о котором разлетелись во вторник, может вывести с рынка порядка 0,8 млн барр./сутки, что, в свою очередь, может нивелировать усилия стран-участниц МЭА по поставкам дополнительных 1 млн барр./сутки из стратегических резервов. Учитывая все перечисленные выше факторы, мы полагаем, что в ценах на нефть в ближайшие дни будет преобладать восходящий тренд, что может сместить котировки Brent вглубь диапазона $112-117/барр. Опережающую динамику мы ждём и в ценах на нефть марки WTI, которая может протестировать $115/барр. на этой неделе.