Нужно помнить о рисках дальнейшего роста рубля

Цифра дня - 50%. До такого уровня снижен норматив обязательной продажи валюты экспортерами с прежних 80%. Минфин объяснил это решение стабилизацией курса рубля и достижением достаточной валютной ликвидности на рынке.

Сегодня рубль возобновил укрепление к доллару (достигал 57.16/USD) и евро (58.27/EUR), причем в последнем случае рост был таким, что кросс-курс EUR/USD локально опускался до 1.020-1.045 против 1.065+ на глобальном рынке.

Что это значит? Вкупе с утренними слухами о "скрытых" интервенциях ЦБ (он сам это опроверг) решение говорит о растущем дискомфорте властей от укрепления рубля.

Мы не уверены, что мера позволит сильно ослабить рубль: по оценкам ЦБ, в 2021 без каких-либо ограничений экспортеры продавали 78% выручки, поэтому снижение лимита до 50% может дать им больше свободы.

Если потребность в продаже валюты будет выше 50% (налоги, рублевые расходы), но компании будут ждать более выгодный курс, то волатильность курса может еще больше возрасти.

Странным выглядит и аргумент достаточности валютной ликвидности – снижение норматива не изменит сам факт накопления валюты в системе до тех пор, пока не вырастет спрос на нее (импорт или вывод капитала), просто экспортеры смогут меньше продавать валюты, но на счетах она продолжит накапливаться.

Активов для размещения этой валюты не так много, а санкционные риски в отношении валютных счетов сохраняются.

Что делать инвесторам? Рубль сократил масштабы роста на этих новостях, но мы не уверены, что это ослабление продолжится – впереди основные налоговые выплаты, да и конвертация платежей за газ может продолжаться, поэтому краткосрочно рубль может дойти до 55.00/USD.

Для средне/долгосрочных инвесторов текущие уровни действительно можно использовать для открытия длинных позиций в валюте с целью дополнительного заработка.

Но нужно помнить о рисках дальнейшего роста рубля, да и покупка валюты означает потерю дохода в рублях (тот самый пресловутый керри-трейд в размере рублевой/депозитной ставки).