НПО "Сатурн": рост издержек финансирования

ОАО "НПО "Сатурн" является ведущей российской компанией в секторе разработки и производства авиадвигателей. Её успехом является реализация проекта по производству двигателей для новейшего гражданского самолёта, выпускаемого в России - Sukhoi SuperJet 100. НПО "Сатурн" сотрудничает с мировыми компаниями в сфере разработки и производства авиационных двигателей и турбин наземного применения. Основным партнёром является французский концерн SNECMA Moteurs, занимающий третье место на мировом рынке по производству газотурбинного оборудования.

Одной из основных причин пересмотра целевых цен акций компании стало существенное повышение стоимости капитала, как собственного, так и заёмного, что вызвано негативной конъюнктурой на мировых финансовых рынках. Другой не менее важной причиной для пересмотра целевой цены оказались задержки в реализации основных проектов компании, которые создают большую часть её стоимости. Основные изменения, произведенные в модели оценки компании:

• Мы учли более позднюю, чем планировалось, реализацию проекта двигателя для самолёта SuperJet 100, так как возникли задержки в сроках сертификации лайнера.
• Продолжаются испытания двигателя для ремоторизации основного типа самолётов военной транспортной авиации – Ил-76, в результате чего его поставки могут начаться не ранее конца 2008 года.
• Рост рентабельности компании будет происходить более медленно, о чём свидетельствует выпускаемая в течение 2007 года отчётность. Кроме того, быстрому росту рентабельности, по нашему мнению, будет препятствовать конкуренция со стороны импорта.
• Мы пересмотрели стоимость долгового финансирования компании в сторону повышения, что вызвано негативной ситуацией с ликвидностью на мировых рынках капитала.

В результате расчетная справедливая стоимость акций компании была понижена до $0,150, однако, акции по-прежнему сохраняют значительный потенциал роста – порядка 70%.