Ноябрьское заседание Банка России: приоритет - ценовая стабильность

Тон последнего пресс-релиза Банка России и недавние комментарии представителей ЦБР свидетельствуют о приоритете ценовой стабильности над возможным замедлением экономики вследствие роста внешнеэкономических рисков. Отмечаемая регулятором возможность не достичь цель по инфляции, скорее всего, сдержит Банк России от смягчения денежно-кредитной политики до появления явных признаков замедления экономики.

Риторика последнего комментария Банка России к решению по ставкам была смещена в сторону инфляционных рисков. Отмечая существенные темпы замедления инфляции, обусловленные снижением цен на отдельные группы продовольственных товаров, ЦБР уделяет повышенное внимание рискам ускорения инфляции как со стороны факторов спроса, так и вследствие негативного влияния эффекта переноса. Согласно последнему заявлению председателя Банка России ценовая стабильность остается основным приоритетом для регулятора, даже в период серьезного ухудшения ситуации на финансовых рынках.

Недельная статистика инфляции в ноябре показывает стабилизацию темпа роста цен вблизи верхнего ориентира ЦБР, однако регулятор опасается, что вследствие эффекта девальвации темп роста цен может незначительно превысить 7%.

Однако учитывая временное влияние шока курса на уровень цен в экономике и тот факт, что возможное ускорение инфляции будет происходить из-за влияния факторов со стороны предложения, а не спроса, мы бы не стали переоценивать важность достижения всеми способами ориентира по инфляции в этом году.

В настоящее время в центре внимания регулятора при принятии решений по процентной политике должна находиться цель по инфляции в 5-6% на следующий год, которая является гораздо более амбициозной. Поэтому, на наш взгляд, для снижения инфляции Банк России может сознательно поддерживать темп роста ВВП ниже потенциального уровня для некоторого охлаждения экономики и снижения ценового давления.

В этой связи даже несмотря на ожидаемое замедление темпов роста экономики, показывающей до этого довольно устойчивую динамику, мы не склонны ожидать от Банка России действий по смягчению процентной политики, до появления очевидных сигналов слабости экономики.

Таким образом, стабилизация инфляции вблизи целевого уровня и достаточно амбициозные планы по снижению темпов роста цен до 5-6% в следующем году в совокупности с сохранением устойчивых темпов роста внутреннего спроса, скорее всего, приведут к сохранению Банком России неизменной процентной политики, до появления очевидных сигналов существенного снижения экономического роста.