Новые аукционы Минфина продолжат давить на индекс RGBI

Индекс RGBI на прошлой неделе окончательно определил свой новый ценовой коридор. Несмотря на попытку разворота в понедельник и вторник, индекс так и не смог закрепиться выше 113 пунктов. В пятницу он закрылся на отметке 112,95. Мы связываем это с продолжающейся активностью Минфина на первичном рынке, неопределённостью участников по поводу дальнейшей траектории ставки, а также негативными геополитическими новостями.

Начиная со вторника индекс плавно снижался на протяжении трёх дней, каждый раз пытаясь вернуться к прошлым уровням, но безрезультатно. В четверг RGBI всё-таки смог переломить тренд и за два оставшихся торговых дня укрепился до отметки 112,95 пункта, восстановившись практически на 0,5%.

В среду Минфин провёл два аукциона ОФЗ-ПД: серия 26238 со сроком погашения 15 лет (2041 год) и 26252 со сроком 7 лет (2033 год). 252-я была размещена на 116,7 млрд рублей при спросе в 131,8 млрд. Средневзвешенная цена по итогам аукциона составила 86,66% с доходностью 16,3%. До публикации решения о проведении аукциона бумага стоила 87,63% от номинала. ОФЗ 26238 разместилась на 22,8 млрд при спросе в 40,4 млрд. Средневзвешенная цена составила 52,17% при доходности 16%. До объявления аукциона цена на данную серию была выше на 1,3%. Несмотря на дисконт к рынку, объявление о проведении аукциона снизило цены длинных бумаг. Если спрос на аукционах останется прежним, Минфин сможет выполнить свой квартальный план, так как на двух аукционах в сентябре осталось привлечь около 270 млрд.

За прошедшую неделю доходности корпоративных облигаций со сроком погашения от одного до трёх лет выросли в среднем на 30 б.п., достигнув значения 16,55%. Корпоративные бумаги частично повторили движения гособлигаций, но с меньшей волатильностью. Из выпусков, которые разместились на прошлой неделе, мы выделяем ПКО ПКБ серии 001Р-12 и Заслон 002Р-01, которые единственные из разместившихся на прошлой неделе торгуются выше номинала. Особо стоит отметить выпуски Нацпроектстрой Капитала серии 001Р-01 и 001Р-02, которые предлагали рынку интересные условия, но после размещения всё равно снизились ниже номинала на фоне общего негатива на рынке.

Доходность квазивалютных облигаций снизилась за прошедшую неделю в среднем на 19 б.п., достигнув значения 10,23% на фоне существенной волатильности рубля. В понедельник официальный курс доллара США к вечеру был установлен на уровне около 84,26 рубля, а в субботу снизился до 84,2, несмотря на то, что фьючерс USDRUBF по итогам торговой недели прибавил 0,5%. Движения валюты были хаотичными, и квазивалютные облигации не всегда коррелировали с ними. Стоимость квазивалютных бумаг за неделю повысилась на 0,54%. Динамика стоимости квазивалютных бумаг в целом следует нашему прогнозу о постепенном снижении их доходности. Мы продолжаем считать, что данная тенденция будет сохраняться при дальнейшем снижении рубля или его фиксации на текущих уровнях.

В прошлый четверг вышли данные по недельной инфляции в России за период с 8 по 14 сентября от Росстата. Изменение индекса потребительских цен по сокращённой корзине составило +0,02% после +0,05% неделей ранее. Годовые темпы инфляции замедлились до 6,27% с 6,29%. Накопленная инфляция с начала года составила 4,74%. Сезонная плодоовощная продукция продолжает дешеветь, а импортные товары дорожать на фоне ранее негативной динамики рубля. На текущий момент преобладают инфляционные риски, в следствии которых уровень инфляции может вырасти до конца года.

Сохранение геополитической напряжённости и риск увеличения санкционной нагрузки продолжают оказывать серьёзное влияние на индекс RGBI. За прошлую неделю индекс RGBI остался примерно на своих прежних уровнях, однако внутри недели происходили значительные ценовые колебания: со вторника по среду снижение индекса составило практически 0,8%, после чего последовал отскок к прошлым значениям. На наш взгляд, участники рынка будут пристально следить за динамикой инфляции, так как даже небольшое ухудшение будет существенно влиять на прогнозную траекторию ключа. На этой неделе также стоит обращать внимание на новые аукционы Минфина, которые могут продолжить оказывать давление на индекс RGBI, отправляя его к новым локальным минимумам.