"НОВАТЭК" - фаворит сектора

«НОВАТЭК» в пятницу утром опубликовал финансовую отчетность за I полугодие 2026 г. по МСФО. На результаты повлияли смешанные ценовые факторы: Brent в рублях выросла на 13% г/г, цены TTF в рублях снизились на 13% г/г.

• Выручка компании увеличилась на 4% г/г, до 836 млрд руб.
• На денежных расходах негативно сказался рост налогов из-за изменения налогового законодательства: расходы увеличились на 52% г/г, до 153 млрд руб.
• В результате EBITDA с учетом доли совместных предприятий (СП) снизилась на 9% г/г, до 430 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль сократилась аналогичным темпом — на 9% г/г.
• Свободный денежный поток остался уверенно положительным — более 80 млрд руб. При этом его величина волатильна, в том числе из-за изменений рабочего капитала.
• Чистая денежная позиция составила 44 млрд руб. Для сравнения: на конец 2025 г. она составляла 39 млрд руб.

Влияние

Ожидаем нейтральной реакции рынка. Выручка оказалась выше консенсуса на 2%, EBITDA — ниже на 2%, а скорректированная чистая прибыль практически совпала с консенсусом. 

Возможный диапазон дивиденда за I полугодие 2026 г. — 32,4–35,7 руб. на акцию. Дивидендная доходность может составить 3,2–3,6%. Нижняя граница рассчитана пропорционально величине скорректированной чистой прибыли годом ранее. Верхняя граница соответствует коэффициенту дивидендных выплат 50% от скорректированной чистой прибыли.

Оценка

Подтверждаем «Позитивный» взгляд на год. «НОВАТЭК» — наш текущий фаворит в секторе с учетом ожидаемого роста мировых цен на газ осенью. Одним из факторов может стать динамика заполненности подземных хранилищ газа (ПХГ) в Европе: сейчас показатель составляет 55%, что на 10 п.п. ниже уровня 2022 г., когда цены были очень высокими. 

Считаем, что в ценах реализации сжиженного природного газа (СПГ) по долгосрочным контрактам есть временной лаг. Высокие цены на нефть во II квартале 2026 г. могут проявиться в показателях II полугодия 2026 г.

У нас открыта краткосрочная идея «Лонг НОВАТЭК» и парная идея «Лонг НОВАТЭК / Шорт Сургутнефтегаз-ао». По мультипликатору P/E на 2026 г. акции НОВАТЭКа торгуются на уровне 5,2х против исторического значения 6,5х с начала 2023 г.