Novabev в 1 полугодии покажет неплохой рост EBITDA и прибыли, но слабую динамику выручки

До конца августа Novabev планирует раскрыть результаты за I полугодие 2026 г. по МСФО. Прогнозируем увеличение выручки в годовом сопоставлении на 7%, до 73,8 млрд руб. Основным источником роста, на наш взгляд, оставалась розница: продажи сети ВинЛаб выросли на 9,5%, сопоставимые продажи прибавили 5,8%.  Поддержку должен был оказать рост как трафика, так и среднего чека.

Сдерживающим фактором выступил алкогольный сегмент, где отгрузки в натуральном выражении снизились на 5,8%, как компания сообщала ранее. Повышение цен и сдвиг ассортимента в сторону более дорогих категорий, по нашим оценкам, компенсировали падение объемов лишь частично.

Ждем, что EBITDA выросла на 11%, до 10,2 млрд руб., при рентабельности 13,9%, то есть быстрее выручки. Полагаем, поддержку показателю оказал сдвиг структуры продаж в пользу розницы, которая приносит более высокую маржу, а также контроль операционных расходов.

Чистую прибыль прогнозируем на уровне 2,7 млрд руб., предполагая рост год к году на 29% за счет увеличения EBITDA. Процентные расходы, по нашему мнению, существенно не снизились, учитывая рост долговой нагрузки во II полугодии прошлого года.

Влияние

Ждем роста за счет ВинЛаба, но слабую динамику алкогольного сегмента. Компания ранее публиковала операционные результаты, которые показали, что большую часть роста обеспечила розница, тогда как алкогольный сегмент оставался под давлением из-за падающих объемов.

В фокусе будут комментарии менеджмента по поводу того, как компании удается поддерживать рентабельность при снижении отгрузок, а также планы по размещению ВинЛаба и промежуточным дивидендам. Также ждем комментариев по III кварталу: в текущем квартале компания получит заметно низкую базу сравнения из-за кибератаки в прошлом году.

Оценка

У нас «Позитивный» взгляд на акции Novabev на горизонте года. Предполагаем, что в 2026 г. рост розничной сети поддержит финансовые показатели Novabev. Однако слабая динамика алкогольного рынка создает риски для роста в долгосрочной перспективе. По нашей оценке, акции торгуются с оценкой 2,9х по мультипликатору EV/EBITDA и 3,9х по Р/Е на базе наших прогнозов EBITDA и прибыли на 2026 г., что ниже среднего исторического значения P/E в 8х.