Novabev: рынок недооценивает сильные финансовые результаты компании

Мы повышаем рейтинг акций «Новабев» c «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне 550 руб., потенциал роста составляет 33%. Сильные финансовые результаты Novabev за 1П 2025 подтверждают устойчивость бизнеса и потенциал роста акций, а текущие рыночные котировки остаются существенно ниже нашей целевой цены. Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA на 2025 г. относительно компаний-аналогов.

«Новабев Групп» — крупнейший производитель ликеро-водочной продукции в РФ. Также компании принадлежит сеть магазинов «ВинЛаб».

Novabev Group уверенно опережает рынок по темпам роста как по выручке, так и по ключевым операционным показателям. В 1П 2025 выручка компании выросла на 20% г/г и достигла 69,2 млрд руб., валовая прибыль увеличилась на 22%, до 25,1 млрд руб., показатель EBITDA — до рекордных 9,2 млрд руб. (+22% г/г), а чистая прибыль составила 2,1 млрд руб. (+4% г/г). Операционная прибыль прибавила 28% г/г, до 5,8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA выросла до 13,3%. Компания демонстрирует устойчиво высокий чистый операционный денежный поток, который за 1П 2025 вырос более чем в 3 раза г/г и составил 8,7 млрд руб. Чистая прибыль компании увеличилась на 4% г/г и составила 2,1 млрд руб. Несмотря на значительный рост финансовых расходов (+39% г/г) и давление высоких процентных ставок, Novabev удалось сохранить положительную динамику по чистой прибыли.

Ключевым драйвером роста остается розничная сеть «ВинЛаб»: количество магазинов увеличилось на 18% (до 2 129), а выручка ритейл-сегмента выросла на 25%. Показатель EBITDA розницы подрос на 51%. Рост обеспечивается как увеличением трафика (+11,8%), так и среднего чека (+9,7%). Доля магазинов, вышедших на этап зрелости, растет, что дополнительно поддерживает маржинальность. LFL-продажи за полугодие выросли на 8,9% г/г. Программа лояльности WINCLUB охватывает более 9,2 млн покупателей, что усиливает повторные продажи и кросс-форматное потребление.

Компания усиливает акцент на премиальных и высокомаржинальных брендах. Продажи ведущих российских марок водки (Orthodox +55%, «Белая Сова» +36%), виски Troublemaker (+145%), джина Green Baboon (+33%) и импортных брендов (ром Barceló +21%, вина Concha y Toro +32%) поддерживают рост прибыльности общей структуры продаж. Бренды «Архангельская», «Беленькая» и «Царь» признаны в мировом рейтинге The Millionaire’s Club.

Финансовое положение компании остается стабильным. Чистый долг сократился на 14% г/г, а показатель «Чистый долг / EBITDA» снизился до 1,86x (с 2,27х в конце 1П 2024), что свидетельствует об умеренной долговой нагрузке и дает компании пространство для выплаты дивидендов.

Политика регулярных дивидендов поддерживается: СД Novabev Group рекомендовал выплату дивидендов за первое полугодие 2025 года в размере 20 руб. на акцию с датой отсечки 16 октября. С учетом этого дивиденда выплаты на горизонте следующих 12 месяцев составят, по нашим оценкам, 46 руб. на акцию, что соответствует 11,2% доходности от текущей цены бумаги.

Компания охватывает весь цикл производства, от выращивания винограда до розничной торговли. Благодаря этому «Новабев» контролирует издержки и качество, значительно сокращая расходы на логистику и «полку».

Регуляторные и макроэкономические риски: ужесточение регулирования рынка алкоголя, возможный рост акцизов или ограничение рекламы может негативно повлиять на объемы продаж и рентабельность.

Минимальные розничные цены на крепкий алкоголь в России практически ежегодно увеличиваются, что на фоне стабильности его потребления позитивно сказывается на результатах «Новабев».

Возможная либерализация дистанционной торговли алкоголем может привести к значительному падению трафика в сети «ВинЛаб».

Аналитический обзор от 24 января 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.09.2025.