"Норникель" превращается в спекулятивный инструмент
Совет директоров Норникеля вчера рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. Примечательно, что это уже третий раз за последние четыре года, когда компания отказывается от распределения прибыли, и я вас предупреждал ранее о таком сценарии!
Давайте попробуем вместе разобраться, что скрывается за столь болезненным для инвесторов решением.
Итак, что мы видим в финансовой отчётности за 2025 год: свободный денежный поток (FCF) Норникеля за этот период вырос на +88% до $3,5 млрд, при этом скорректированный FCF, на который традиционно опирается менеджмент в вопросе распределения прибыли, составил $1,5 млрд.
В очередной раз отмечу, что Норникель является единственной компанией в секторе металлургии, которая зачем-то корректирует FCF, и это вызывает немало вопросов о целесообразности такого подхода, но даже в этом случае средства для выплаты дивидендов имеются!
«Мы приветствуем решение совета директоров, который поддержал решение не выплачивать дивиденды. В период высокого уровня макроэкономической нестабильности мы полагаем правильным направлять свободные средства на усиление финансовой устойчивости компании, инвестиции в надежность и безопасность производства и снижение уровня долговой нагрузки», - поведал финдиректор Норникеля Сергей Малышев.
Комментарии финдиректора ГМК у меня вызывают исключительно удивление и непонимание, сейчас объясню почему. Цены на металлы растут отличными темпами, долговая нагрузка компании при этом находится на комфортном уровне 1,6х по соотношению NetDebt/EBITDA (для горно-металлургического сектора показатель ниже 2х считается приемлемым). Наконец, даже ЦБ снижает ключевую ставку, заметно облегчая обслуживание долга.
Я уже молчу о том, что у компании нет масштабных проектов (вроде Серной программы с инвестициями в 300 млрд руб.), которые требовали бы полного удержания прибыли.
Тем не менее, руководство в очередной раз предпочло оставить всю прибыль внутри компании, хотя сам Владимир Потанин, и я рассказывал уже об этом неоднократно, регулярно получает дивиденды от дочернего Быстринского ГОКа в рамках акционерного соглашения между Норникелем, Интерросом (где он является бенефециаром) и китайским фондом Hopu Investments.
На этом фоне котировки акций ГМК Норникеля (GMKN) с начала года упали на -14,7% при снижении индекса Мосбиржи всего лишь на -6,3%. На фондовом рынке такую ситуацию уже давно окрестили «дисконтом Потанина», да и я вас начал приучать к этому термину ещё в прошлом году.
Ну а я в очередной раз вынужден констатировать тот факт, что ГМК Норникель (GMKN), некогда дивидендная звезда российского рынка, плавно превращается из инвестиционного в исключительно спекулятивный инструмент. Отсутствие выплат, несмотря на благоприятную рыночную конъюнктуру и комфортный уровень долга, подрывает доверие инвесторов. А потому я, как миноритарный акционер ГМК, тоже имею право выразить своё недовольство!
Комментарии