"Норникель" покажет снижение чистой прибыли

Норникель опубликует финансовые результаты за 2П23 по МСФО 9 февраля. Мы ожидаем увеличение выручки на 10% п/п, несмотря на коррекцию цен, предполагая существенный рост продаж на фоне роста производства никеля и меди к 1П23, а также высвобождение части запасов.

Несмотря на ослабление рубля и рост выручки п/п, ждем EBITDA близкую к уровням 1П23 и падение чистой прибыли на 33% п/п в связи с действием экспортной пошлины в 4К23 и нормализацией налога на прибыль:

• Компания, по нашим оценкам, нарастила выручку на 10% п/п и 0% г/г, до $7889 млрд, несмотря на падение цен п/п (особенно на 22% на никель и палладий), на фоне предполагаемого нами роста продаж никеля и меди в связи с ростом производства п/п и высвобождением части запасов. Показатель за весь 2023 г. упадет на 11% до $15 млрд.

• EBITDA, по нашим оценкам, составила $3415 млрд, на уровне 1П23 несмотря на рост выручки и ослабление рубля п/п, +1% п/п и -12% г/г — в связи с инфляцией издержек и введением экспортной пошлины с октября 2023 г.

• Рентабельность по EBITDA таким образом, по нашим оценкам, просела до 43%, потеряв 4 п.п. к 1П23 и 6 п.п. ко 2П22.

• Чистая прибыль упадет до $1617 млн, на треть ниже уровня 1П23 и почти вдвое ниже 2П22, в связи с эффектом экспортной пошлины и нормализации налога на прибыль (порядка $1.5 млрд в 2021 и 2022 гг. против $96 млн за 2П22 и $195 млн за 1П23).

Нейтральный взгляд на бумагу с P/E (M2M) в 9.7х против исторических 8х.