НЛМК: ориентир на дорогостоящую продукцию

В 2006 году Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК) был весьма активен в плане приобретений. В России приобретались сырьевые активы, развивающие вертикальную интеграцию группы, а также производители продукции высоких переделов. Одновременно создавались СП с зарубежными компаниями, расширяющие возможности НЛМК на внешних рынках. Мы позитивно оцениваем действия НЛМК, они соответствуют стратегии компании, идея которой заключается в увеличении низкозатратного производства качественных слябов с целью их дальнейшей переработки в продукцию высоких переделов на прокатных мощностях, приобретаемых на ключевых рынках сбыта. Полагаем, такое направление развития бизнеса будет способствовать росту стоимости компании в будущем.

НЛМК в 2006 г. купила сырьевые активы (крупнейшим из которых является «Алтай-Кокс»), способствующие развитию вертикальной интеграции.

Созданное НЛМК СП с Duferco должно способствовать расширению присутствия российской компании за рубежом, в первую очередь, в Европе.

Приобретение НЛМК «ВИЗ-Стали» сделало компанию монопольным в России и крупнейшим в мире производителем трансформаторной стали.

Реализация второго этапа программы техперевооружения в 2007-2011 г. должна позитивно сказаться на результатах деятельности компании. В результате ее осуществления предполагается увеличение на 40% объемов выплавки стали - до 12,4 млн. тонн в год, мощность СГОКа (ключевого поставщика руды НЛМК) по железорудному концентрату планируется увеличить с 12,5 до 15 млн. тонн в год.

Мы добавили в нашу DCF-модель данные датской компании DanSteel (ранее она находилась на балансе другой компании, подконтрольной г-ну Лисину, однако, в начале 2006 г. перешла непосредственно на баланс НЛМК), «ВИЗ-Стали» и «Алтай-Кокса». Их совокупный вклад, в частности, в выручку компании составляет свыше 1 млрд. долл.

Несмотря на консолидацию на балансе НЛМК новых активов, мы ожидаем сохранения показателей рентабельности компании на высоком уровне.

Согласно нашим расчетам, справедливая стоимость одной обыкновенной акции компании составляет 3,3 долл. за акцию, что на 16% выше текущего рыночного уровня. Наша рекомендация по бумагам компании – «Покупать».