NextEra Energy демонстрирует устойчивость к внешним шокам

NextEra Energy является одним из крупнейших в мире игроков сектора альтернативной энергетики (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт.

* Популярность "зеленой энергетики" в мире продолжает расти из-за значительного снижения стоимости ее производства.

* В 2019 году в мире дополнительно установлено 203 ГВт солнечных и ветровых мощностей. В целом же в мире установленные мощности ветровых станций составляют 655,9ГВт (+65,4 ГВт в 2019 году), а солнечных - 646,8 ГВт (+137,5 ГВт в 2019 году).

* Ключевыми преимуществами NextEra Energy остаются диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент.

* Компания опубликовала финансовые результаты за второй квартал, которые отразили устойчивость бизнеса ко внешним шокам. Менеджмент подтвердил все прогнозы по финансовым показателям до 2022 года.

* NextEra Energy является лидером в секторе, генерирует стабильные денежные потоки и более 20 лет регулярно выплачивает дивиденды.

* NextEra Energy занимает лидирующие позиции среди мировых компаний по критериям ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление), что высоко ценится в инвестиционном сообществе.

Мы сохраняем по акциям NextEra Energy рекомендацию "Держать" и при этом повышаем целевую цену до $310.

Краткое описание эмитента

Рис. 1. Структура выручки по подразделениям, 2кв20

Источник: отчетность компании

NextEra Energy является одним из крупнейших в мире производителей альтернативной электроэнергии (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт. Компания преобразует в электричество тепловую энергию солнца, сжигания природного газа и нефти, ядерного распада, кинетическую энергию ветра и воды, реализуя ее в 27 штатах США и пяти провинциях Канады. Численность клиентской базы компании насчитывает более 5,5 млн коммерческих и частных потребителей.

Кроме того, компания предоставляет услуги риск-менеджмента для своих клиентов в сфере расхода и потребления электроэнергии.

Структура NextEra Energy состоит из трех дочерних компаний (см. рис. 1): Florida Power & Light Company (FPL), которая занимается производством и продажей электроэнергии во Флориде; NextEra Energy Resources (NEER), которая занимается альтернативной энергетикой в США и Канаде; а также приобретенная в первом квартале 2019 года Gulf Power Company (обслуживает более 470 тыс. клиентов в 8 штатах США).

На текущий момент капитализация NextEra Energy составляет $ 140,91 млрд.

Факторы роста

Перспективы отрасли альтернативной энергетики. Сектор альтернативной энергетики выглядит перспективно благодаря долгосрочным планам развития отрасли со стороны большинства стран, а также сохраняющимся стремительным темпам строительства солнечных и ветровых станций во всем мире. В 2019 году доля возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в расширении мощностей во всем мире продолжила рост и достигла 72%. Так, в рассматриваемом периоде дополнительно установлено 203 ГВт солнечных и ветровых мощностей в мире. В целом же в мире установленные мощности ветровых станций составляют 655,9 ГВт (+65,4 ГВт в 2019 году), а солнечных - 646,8 ГВт (+137,5 ГВт в 2019 году).

Доля ВИЭ в общем объеме генерирующих мощностей увеличилась в прошлом году на 1,4 п. п. и составила 34,7%. В этой связи следует отметить, что крупнейшие государства через изменение структуры инвестиций планируют ускорить энергетический переход на возобновляемые источники. Так, к 2030 году США рассчитывают выйти по доле выработки ВИЭ на уровень 50%, Индия - 44%, Китай и страны Евросоюза - 35%.

Ожидается, что в 2020 году установленные мощности солнечных станций увеличатся на 142 ГВт, до 789 ГВт, а ветровых - на 67 ГВт, до 722 ГВт (см. рис. 2).

Рис. 2. Динамика себестоимости производства альтернативных видов электроэнергии

Источник: www.fi-powerweb.com

За последние 10 лет компании отрасли инвестировали более $ 1 трлн в развитие альтернативной энергетики, что позволило значительно снизить стоимость производства (см. рис. 3). Согласно данным Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA), с 2010 по 2019 год стоимость производства солнечной энергии упала на 82% и составила $ 0,068 за 1 кВт⋅ч, при этом к 2021 году ожидается снижение себестоимости еще на 42%, до $ 0,039 за 1 кВт⋅ч. Стоимость производства электроэнергии на ветряных станциях сократилась в рассматриваемом периоде на 39%, до $ 0,052 за 1 кВт⋅ч, а к 2021 году IRENA прогнозирует снижение данного показателя еще на 18%, до $ 0,043 за 1 кВт⋅ч.

Рис. 3. Динамика себестоимости производства альтернативных видов электроэнергии

Источник: www.irena.org

Надо подчеркнуть, что в последнее время солнечные и ветровые электростанции по уровню экономичности стали превосходить самые энергоэффективные новые угольные заводы. Так, более половины запущенных в прошлом году мощностей на основе солнечной и ветряной энергии обеспечили себестоимость электричества ниже, чем у угольных аналогов. Кроме того, строительство солнечных и ветровых электростанций стало обходиться дешевле, чем поддержание работы действующих генерирующих предприятий, работающих на угле. Таким образом, инвестиции в "зеленую энергетику", помимо очевидных позитивных эффектов для экологии, становятся все более рентабельными.

Сильные финансовые показатели. NextEra Energy на протяжении многих лет стабильно демонстрирует рост ключевых доходов и показателей эффективности при довольно комфортном уровне долговой нагрузки (см. рис. 4).

За последние 10 лет среднегодовые темпы прироста выручки составили 2,3%, EBITDA - 6,3%, чистой прибыли - 8,6%. При этом по итогам второго квартала текущего года менеджмент компании в очередной раз подтвердил прогноз среднегодовых темпов прироста чистой прибыли до 2022 года в диапазоне от 6% до 8%.

Рис. 4. Динамика финансовых показателей
Источник: отчетность компании, Thomson Reuters

Помимо этого, наблюдается постепенное увеличение показателей рентабельности. В частности, маржа по EBITDA выросла с 2010 по 2019 год на 15,5 п. п., до 48,5%. По итогам 2020 года ожидается, что данный показатель достигнет уровня 53,5%.

Коэффициент рентабельности активов (Return on Assets, ROA) в 2019 году составил 3,67%, а в 2020 году по нему прогнозируется рост до уровня 5,86%.

Также следует отметить достаточно устойчивое положение компании в части долговой нагрузки. С 2017 года соотношение чистого долга к EBITDA опустилось с 4,70 до 4,51, а по итогам 2020 года ожидается дальнейшее его снижение до отметки 4,37.

Лидерство в отрасли. NextEra Energy остается крупнейшей компанией в секторе альтернативной энергетики по рыночной капитализации. Ключевыми преимуществами NextEra Energy выступают диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент. Кроме того, электростанции NextEra Energy являются одними из самых современных, экологически чистых и энергоэффективных в мире. Примечательно, что в 2019 году клиентский счет за электроэнергию в компании оказался на 30% меньше по сравнению со среднестатистическим счетом по США.

Благоприятное географическое расположение. Как видно из рис. 1, более 60% совокупной выручки компании генерируется подразделением Florida Power & Light Company, расположенным в штате Флорида. Следует отметить, что экономика этого штата - одна из сильнейших в США. Согласно прогнозам Бюро переписи населения США, численность населения Флориды вырастет к 2030 году с 19,3 млн до 28,7 млн. Кроме того, в штате наблюдается поступательное увеличение количества разрешений на строительство новых домов, что будет способствовать росту спроса на электроэнергию в ближайшие годы и позволит NextEra Energy сохранять стабильные денежные потоки.

Рост за счет сделок M&A. Компания NextEra Energy продолжает проявлять активность на рынке M&A, расширяя бизнес. Так, в первом квартале 2019 года NextEra Energy сообщила о закрытии сделки по приобретению энергетической компании Gulf Power Company, увеличив базу на 470 тыс. клиентов. В третьем квартале 2019 года завершено поглощение электросетевой компании Trans Bay Cable, что позволило NextEra Energy увеличить свои операционные мощности в Калифорнии, а в четвертом квартале 2019 года была закрыта сделка по приобретению Meade Pipeline.

Стабильные дивиденды. NextEra Energy более 20 лет регулярно повышает дивиденды. Среднегодовые темпы роста дивидендных выплат с 2010 по 2019 год составили 9,6%. На текущий момент квартальные дивиденды находятся на уровне $ 1,40 на акцию, при этом менеджмент NextEra Energy в очередной раз подтвердил, что выплаты акционерам будут увеличиваться до 2022 года в среднем на 10% в год.

Устойчивость к внешним шокам. Следует отметить, что NextEra Energy - одна из немногих компаний, чьи операционные показатели пострадали весьма незначительно в ходе текущего кризиса, вызванного пандемией COVID-19 (см. раздел "Финансовые результаты").

Ответственный подход к бизнесу. Еще одним важным преимуществом NextEra Energy является тот факт, что она занимает лидирующие позиции среди мировых компаний по критериям ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление), что высоко ценится в инвестиционном сообществе.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели NextEra Energy за второй квартал 2020 года (см. табл. 1). Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 10,44% г/г, до $ 4,20 млрд, что оказалось хуже усредненных прогнозов аналитиков $ 5,27 млрд.

Чистая прибыль снизилась на 2,76% г/г, до $ 1,13 млрд. В то же время скорректированная прибыль увеличилась на 13,50% г/г, до $ 1,29 млрд, или $ 2,61 в расчете на одну акцию, тогда как аналитики прогнозировали данный показатель на уровне $ 2,50 на бумагу.

Доходы подразделения FPL снизились в отчетном периоде на 10,54% г/г, до $ 2,825 млрд. При этом чистая прибыль дивизиона увеличилась на 12,97% г/г и составила $ 749 млн, или $ 1,52 на акцию. Капитальные затраты подразделения составили $ 1,4 млрд, а по итогам года будут в диапазоне $ 6,5–6,7 млрд. Отметим, что в первом квартале компания прогнозировала годовые капитальные затраты на уровне $ 5,8–6,3 млрд.

Выручка подразделения Gulf Power Company (обслуживает более 470 тыс. клиентов в 8 штатах США) сократилась во втором квартале на 9,02% г/г, до $ 333 млн. Чистая прибыль дивизиона выросла на 22,22% г/г, до $ 55 млн, или $ 0,11 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль снизилась на 5,17%, г/г, до $ 55 млн, или $ 0,11 на бумагу, в сравнении с $ 58 млн, или $ 0,12 на акцию, годом ранее. Капитальные затраты подразделения составили порядка $ 170 млн, а по итогам года достигнут уровня $ 1,0–1,1 млрд.

Доходы дивизиона NextEra Energy Resources в отчетном периоде снизились на 26,48% г/г, до $ 1,077 млрд. Чистая прибыль сократилась на 28,42% г/г, до $ 481 млн, или $ 0,97 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль возросла на 15,69% г/г, до $ 531 млн, или $ 1,08 на бумагу. Во втором квартале NextEra Energy Resources добавила в портфель заказов новые проекты по возобновляемой энергии общей мощностью 1,73 ГВт (ветровые станции (708 МВт), солнечные станции (844 МВт), проекты для сохранения и аккумулирования энергии (178 МВт). Суммарный портфель заказов увеличился по сравнению с первым кварталом 2020 года на 17,07% и составил 14,40 ГВт.

Стоит отметить, что операционные расходы снизились в отчетном периоде на 15,01% г/г, до $ 3,04 млрд, что позволило зафиксировать прирост по совокупной скорректированной прибыли.

Долгосрочный долг компании увеличился по сравнению с данными на конец 2019 года на 13,65%, до $ 42,667 млрд. При этом чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 15,57% г/г, до $ 3,792 млрд.

Таблица 1. Динамика финансовых показателей

Источник: отчетность компании

Компания подтвердила свои долгосрочные прогнозы по темпам роста чистой прибыли на акцию в диапазоне
6–8% в год до 2021 года. По итогам 2022 года NextEra Energy планирует выйти на уровень $ 10,00–10,75 по показателю скорректированной прибыли в расчете на бумагу.

Также компания сообщила о планах расширения мощностей в области возобновляемой энергии на 11,50–18,50 ГВт в период 2019–2022 годов.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания NextEra Energy переоценена по всем мультипликаторам по отношению к своим конкурентам (см. табл. 2).

Тем не менее компания остается лидером в своем секторе, являясь одной из самых эффективных, и имеет очень хорошую деловую репутацию у инвесторов, в связи с чем по-прежнему допускается премия к рынку. Кроме того, компания генерирует стабильные денежные потоки, а менеджмент стабильно подтверждает прогнозы по финансовым показателям до 2022 года.

Таблица 2. Мультипликаторы по основным конкурентам

Источник: Thomson Reuters

Технический анализ

На недельном графике цена акций NextEra Energy движется в рамках долгосрочного растущего тренда (см. рис. 5). К настоящему времени котировки преодолели сопротивление на уровне $ 280 и консолидируются выше этой отметки. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности, в связи с чем в ближайшей перспективе можно ожидать коррекции или дальнейшей консолидации по инструменту, после чего вероятно продолжение восходящего движения в направлении $ 350.

Рис. 5. Динамика стоимости акций NextEra Energy (таймфрейм - 1 неделя)

Источник: www.charts.whotrades.com

С учетом всех вышеизложенных факторов мы рекомендуем инвесторам акции NextEra Energy в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по инструменту на отметке $310, что эквивалентно 8%-ному потенциалу роста бумаг.