Несмотря на сохраняющиеся риски, "Позитив" имеет значительные возможности для роста
Positive Technologies выпустили отчет, и я без прелюдий предлагаю разбираться, хорош он или нет.
Компания показывает хороший рост выручки — отгрузки увеличились на 31% до 11,9 млрд рублей, при этом подтвержден годовой прогноз в 33-38 млрд рублей, что эквивалентно росту на 37-58% год к году. При этом, чистый убыток составил 5,76 млрд (убыток 5,26 млрд годом ранее).
Параллельно наблюдается резкое улучшение прибыльности: маржинальная прибыль выросла на 43%, а операционный убыток (EBITDAC) сокращен на 3,5 млрд рублей до -6 млрд рублей. Это достигнуто за счет жесткой оптимизации расходов — сокращены непроизводственные расходы на 38%, маркетинговые затраты на 52%, а численность персонала снижена на 17% до 2600 человек при сохранении ключевых специалистов (55% составляют разработчики и ИБ-специалисты).
Важным сигналом стал выход ключевого показателя NIC в положительную зону в сентябре (+387 млн рублей), что свидетельствует о переходе к устойчивой рентабельности с целевой маржой в 30% к 2026 году.
В продуктовом портфеле сохраняется стабильное ядро — 60% отгрузок обеспечивают флагманские продукты MaxPatrol SIEM, VM и PT NAD, при этом новые направления показывают взрывной рост: PT AI вырос на 61,2%, РТП на 55,6%, а Профсервисы на 143,4%. Отдельным успехом стал PT NGFW, который за два года вышел в топ-5 решений на российском рынке с отгрузками более 2 млрд рублей и 130 заказчиками.
Несмотря на сохраняющиеся вызовы — высокую сезонность и зависимость от госсектора — компания имеет значительные возможности для роста: снижение стоимости заимствований до 18,6% и ожидаемое уменьшение долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA 2,56) создают задел для увеличения чистой прибыли в 2026 году.
Но не все так радужно, как может показаться. Подтвержденный топ-менеджментом прогноз по отгрузкам имеет возможность не реализоваться. Убыток все-же растет и издержки тоже. Помочь Позитиву выровняться и продолжить рост сможет понижение ключевой ставки, которое пока не ожидается. В любом случае, ждем 4-й квартал, когда у компании происходит пик отгрузок, а значит и прибыли.
Внимательно продолжаем следить за компанией. Если прогнозы по концу года сбудутся, то возможно это станет одним из самых мощных комбэков в истории на отечественном ИТ-рынке. А может и не станет.