Несмотря на пошлины "Северсталь" останется интересной для инвесторов

Со времени выхода нашего последнего обзора по "Северстали" ("Северсталь": взлет цен повышает риски" от 05.05.2021 г.) стоимость акций компании снизилась более чем на 10%. Риски реализовались в виде введения правительством РФ временных пошлин на экспорт стали и цветных металлов в размере 15%.

Напомним, что в начале мая мы снизили рекомендацию по акциям "Северстали" с "Покупать" до "Держать" поскольку предыдущие цели были достигнуты, а потенциал до новой целевой цены в районе 1950 руб. за акцию составлял всего около 11%. В обзоре мы допускали негативную реакцию властей на рост цен на металлопрокат, хотя именно введение пошлин тогда казалось маловероятным. Кроме того, мы оговаривали, что в случае снижения стоимости акций "Северстали" они могут вернуть себе инвестиционную привлекательность.

Мы считаем акции "Северстали" надежными и доходными ценными бумагами, которые стоит выкупать при каждом сколько-нибудь заметном снижении. Что, впрочем, не исключает необходимости учесть влияние, которое пошлины могут оказать на результаты компании, в связи с чем мы ставим рекомендации на пересмотр.

По предварительной оценке, действие временных пошлин в августе-декабре 2021 г. окажет ограниченное влияние на результаты компании, а оценка рынком негативных последствий для капитализации "Северстали" выглядит чрезмерной.

Группа "Северсталь" входит в число крупнейших мировых вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний. В составе группы около 70 предприятий в разных странах, но ключевые активы расположены в России. Доля "Северстали" в общероссийской выплавке стали составляет около 16%.

У компании отличная производственная база: "Северсталь" владеет Череповецким металлургическим комбинатом (Вологодская область), вторым по величине сталелитейным комбинатом России, который отличается выгодным расположением с точки зрения близости к собственным добывающим предприятиям, портам Балтийского моря и российским промышленным зонам. Компания практически полностью обеспечена железной рудой и коксующимся углем, что защищает ее от роста цен на сырье и помогает поддерживать высокую рентабельность.

Компания реализует программу долгосрочного развития, проводит трансформацию бизнеса в сторону более плотного взаимодействия с потребителями и заботится о росте акционерной стоимости. "Северсталь" поддерживает низкий уровень долговой нагрузки и высокий уровень дивидендных выплат даже в условиях роста инвестиционной программы: инвестиции, превышающие $800 млн, исключены из расчета дивидендной базы. Годовая дивидендная доходность владения акциями компании составляет более 10%.

"Северсталь" постоянно расширяет свое присутствие на ключевых рынках за счет проникновения в новые ниши и разработку инновационной продукции. В конечной продукции "Северстали" более 40% относится к продукции с высокой добавленной стоимостью. При этом основная доля продаж группы "Северсталь" приходится на рынок Российской Федерации.

Продажи за пределами РФ и ЕАЭС в 1 кв. 2020 г. принесли "Северстали" около 44% выручки по сравнению с 32% в 2020 г. Таким образом, под действие экспортных пошлин в августе-декабре 2021 г. подпадет порядка 35%-40% продаж, что сопоставимо с положением НЛМК или "Норникеля". Пошлины за это время, по предварительной оценке, могут составить порядка 5% годовой выручки. Эти потери с избытком компенсируются более высокими, чем прогнозировалось, ценами на стальной прокат.

Говорить о серьезном ухудшении результатов вследствие экспортных пошлин можно будет лишь в случае серьезной коррекции в ценах стального проката. Специальная часть вводимых пошлин для металлургов составляет $115 за тонну для плоского горячекатаного проката и арматуры и $133 за тонну для холоднокатаного проката. В случае серьезного падения экспортных цен величина пошлины теоретически может и превысь 15%. Однако, вероятность такого развития событий во второй половине 2021 г. пока выглядит невысокой.

С технической точки зрения акции "Северстали" совершили коррекцию, опустившись до линии среднесрочного восходящего тренда. Индекс относительной силы (RSI) уже оттолкнулся от зоны перепроданности, что может говорить о готовности к развороту вверх.