Неопределенность с решением ЦБ будет давить на рынок ОФЗ и акции

Что случилось? Рост потребительских цен в сентябре составил 0.48% м/м и 8.63% по сравнению с 0.20%/9.04% в августе. Недельные данные предполагали рост на 0.43% м/м, мы ожидали 0.45%, таким образом месячная цифра вновь превысила ожидания. Высокий рост цен сохранился по большинству продовольственных товаров, в одежде и обуви, нерегулируемых услугах, сильно дорожает бензин и дизтопливо, низкими выглядели лишь ценовые показатели в бытовой электронике, сезонно дешевели плодоовощи.

Но для ЦБ важны сезонно-скорректированные темпы инфляции (с.к.). Наши итоговые оценки превысили предварительные цифры в последнем макро-скриннере для основного (0.63% vs 0.54%) и базового индексов (0.62% vs 0.58%). В годовом выражении это даёт ускорение с 7.6% до 7.9% с.к.г. и с 7.7% до 7.8% соответственно. По компонентам, повышенным ценовой импульс остаётся в продах (8.5% с.к.г) и услугах (8.9%), в непродах цифры чуть ниже (6.4%).

В последние месяцы инфляция была довольно волатильной, поэтому имеет смысл посмотреть на 3-мес. показатели. Здесь видим небольшое замедление по основному индексу (с 11% до 10.5% с.к.г) и небольшой рост по базовой инфляции (с 6.9% до 7.2%). В целом, в устойчивых компонентах рост цен остаётся вблизи 7-8%, к концу года мы, вероятно, выходим на 7.5-8%.

Что мы думаем? Рост цен остался повышенным и вопреки ожиданиям не замедлился, а ускорился. Это вынуждает ЦБ повысить ставку до обещанных 20% и сохранить умеренно-жесткий (или даже жёсткий) сигнал на будущее, учитывая, что денежно-кредитные условия  продолжат ужесточаться и без дальнейшего повышения ставки. 

Мы по-прежнему ориентируемся на инфляционный сценарий ЦБ из ОНДКП, предполагающий сохранение высоких ставок на более длительный период времени без необходимости дальнейшего повышения. Но в воскресном интервью зампред ЦБ Алексей Заботкин напомнил, что ставка может быть любой для достижения 4% цели, поэтому готовность уйти в зону 20%+ будет определяться масштабом изменения прогноза ЦБ и оценкой баланса проинфляционных рисков. Наш взгляд на последние макротренды по-прежнему предполагает достаточность текущей жёсткости ДКП, ей требуется лишь время. Но ЦБ может решить иначе, и эти риски будут давить и на рынок ОФЗ, и на рынок акций.