Некоторое снижение ставки явно окажет поддержку российскому бюджету

Как сообщает агентство Bloomberg, российское правительство оказывает давление на ЦБ РФ в вопросе смягчения монетарной риторики. И хотя чиновники, что неудивительно, отрицают эту информацию, для нас появление подобной новости не стало сюрпризом.

Примерно месяц назад Минэко привлекло внимание российского премьер-министра к тому, что весной 2023 г. в РФ заметно замедлится инфляция – этот прогноз совпадает с консенсус-ожиданиями рынка и нашим прогнозом по поводу замедления инфляции до 2-3% г/г в апреле 2023; тем не менее правительство обычно не занимается обсуждением этой темы, так как она традиционно находится в ведении ЦБ РФ. Иными словами, подобное давление со стороны правительства как таковое было воспринято как косвенный сигнал ЦБ РФ о том, что правительство строит определенные ожидания в отношении монетарного тренда.

Это соответствует нашим ожиданиям, суть которых заключается в том, что из-за заметного замедления инфляции ЦБ РФ будет сложно отстаивать свою жесткую монетарную риторику. Учитывая процентные платежи по внутреннему долгу в размере 1,3 трлн руб. в 2022 г., снижение ставки на 1 п. п. потенциально приведет к сокращению госрасходов на 130 млрд руб. в год.

Учитывая слабое исполнение бюджета в январе, когда дефицит составил 1,8 трлн руб. против ожидаемых 2,9 трлн руб. за весь 2023 г., мы считаем, что некоторое снижение ставки явно окажет поддержку бюджету, и, таким образом, ситуация доминирования бюджетной политики может стать новой реальностью в РФ.