Негативная переоценка портфеля повлияла на результаты «Совкомбанка»

«Совкомбанк» вчера опубликовал результаты за 2-й квартал 2024 г. (2К24) в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО).

Чистая прибыль за 2К24 упала на 53% по сравнению с 2К23 и на 45% относительно 1К24 до RUB 13.7. Результат совпал с нашим прогнозом, рентабельность капитала (ROE) составила 15.5%.

Чистый процентный доход вырос на 23% в годовом сопоставлении и на 19% в квартальном до RUB 42.4 млрд, как мы и предполагали. Вместе с тем чистая процентная маржа за первое полугодие сократилась на 1 п.п. до 5.7% против 6.7% за аналогичный период 2023 г. на фоне выросших процентных ставок. Мы ожидаем, что этот фактор продолжит оказывать давление, поскольку ЦБ повысил ключевую ставку в июле до 18%.

Чистый комиссионный доход увеличился до RUB 10.3 млрд (+59% в годовом сопоставлении и +91% в квартальном), превысив наш прогноз на 83%, на фоне крупного сокращения комиссионных расходов.

Отчисления в резерв за второй квартала снизились на 12% против 1К24, но повысились на 63% по сравнению со 2К23 до RUB 15.1 млрд — на уровне нашей оценки. Мы отмечаем сравнительно низкую стоимость риска по портфелю: 2.4% в первом полугодии 2024 г. против 2.7% в первом полугодии 2023 г.

Операционные расходы во 2К24 выросли на 41% в годовом сравнении и на 19% в квартальном до RUB 31.7 млрд — на 10% выше наших прогнозов.

Ожидается, что Совкомбанк присоединит Хоум Банк в первом полугодии 2025 г. Сделка будет оплачена деньгами в 2024 г. (10% суммы сделки), а также за счет дополнительной эмиссии акций Совкомбанка в 1К25 (90% суммы). Дисконт к капиталу Хоум Банка при покупке составил RUB 16 млрд.

На результаты банка повлияли разовые факторы — в частности, негативная переоценка портфеля на RUB 4 млрд. Мы сохраняем наши текущие прогнозы прибыли, но отмечаем негативный эффект на финансы от роста процентных ставок. У нас позитивный взгляд на акции Совкомбанка, которые торгуются с мультипликатором 5.0x P/E 2024п.