Нефтяной рынок приблизился к равновесию

Рис.1. Цены на нефть марки Urals, долл./барр.

Источник: Reuters, CEIC

Рис. 2. Динамика нефтяных цен в США с 1974 г., долл./барр.

Источник: EIA

В последние месяцы мировой рынок нефти приблизился к сбалансированному состоянию. Избыток нефти на рынке, рассчитанный как разница между предложением и спросом с исключёнными календарными и сезонными факторами, а также "выбросами" (т.е. рассматривается трендовая составляющая, рис. 3 и 4), по нашей оценке, в мае-октябре колебался в диапазоне 0,5-0,6 млн барр. в сутки. Минимум был достигнут в середине лета. Однако опережающий рост предложения над спросом в последние месяцы отодвигает перспективу дефицита нефти на неопределенное время и, как следствие, перехода к устойчивой повышательной ценовой тенденции.

Рис.3. Мировой спрос и предложение, млн барр./день

Источник: EIA, Reutrers, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ

Рис. 4. Профицит нефти, млн барр./день

Источник: EIA, Reutrers, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ

Обещания Дональда Трампа снять все ограничения на добычу нефти в США не приведут, по нашему мнению, к значительному увеличению предложения. Даже при действующих ограничениях производство нефти в США за четыре года (с июня 2011 г. до июня 2015 г.) выросло в 1,7 раза до 9,6 млн барр. в сутки. Добыча в большей степени зависит от доступности кредитов, процентных ставок, курса доллара и других рыночных факторов.

Мы не исключаем, что ОПЕК в ближайшее время все-таки достигнет согласованного решения по квотам (в противном случае, встанет вопрос о целесообразности существования этой организации). Однако из-за стремления отдельных членов картеля сохранить или восстановить свою долю на рынке воплотить принятые решения на практике, по нашему мнению, будет крайне трудно. Ирак оправдывает рост добычи борьбой с ИГИЛ. Иран стремится восстановить добычу на досанкционном уровне. Рост добычи в США и России будет только подогревать амбиции членов нефтяного картеля. Следуя принципу "рынок покупает на слухах и продает на фактах", ноябрьский рост нефтяного рынка в декабре может смениться падением.

К тому же близится момент, когда ФРС США будет вынуждена начать нормализацию своей денежно-кредитной политики. Повышение ставок и рост доллара к основным мировым валютам может ухудшить перспективы роста американской экономики и европейских стран, а, следовательно, спроса на нефть. В такой ситуации достижение сбалансированного рынка еще больше отдаляется. Учитывая высокую корреляцию нефтяных цен с курсом доллара (рис. 1), можно также ожидать снижения цен к концу текущего года.

В результате среднегодовая стоимость барреля нефти марки Urals в текущем году, по нашим оценкам, составит чуть более 41 долл./барр., что незначительно выше нашего прогноза, о котором мы говорили ещё с начала года. Близкий к сбалансированному текущий уровень цен позволяет говорить нам о сохранении коридора 40-50 долл./барр. в 2017 г. Рост цен выше верхней границы будет сдерживаться увеличением добычи нефти в США, в то время как падение цен вынуждает нефтедобывающие страны идти на ограничение добычи.

В то же время эксперты нефтяного рынка на протяжении всего года склоняются к более оптимистичному для российской экономики прогнозу. Среднесрочный консенсус-прогноз, представленный в таблице 1 (несмотря на малую выборку, консенсус соответствует растущему тренду, которого ожидают многие участники рынка), предполагает рост нефтяных цен почти на 22% в 2017 г. с постепенным замедлением до 7% через три года. При этом среднегодовая цена на российскую нефть марки Urals при прочих равных может превысить 70 долл./барр. в 2020 г.

Таблица 1. Консенсус-прогноз цен на нефть марки Brent и Urals, долл./барр.

Примечание: 1) прогноз цен нефти сорта WTI, при этом мы предполагаем обнуление спреда между WTI – Brent; 2) цены Urals рассчитаны на основе темпов роста цен консенсус-прогноза.

Источник: CEIC Data, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ