Не видим дополнительных рисков по "ФосАгро"

Группа «ФосАгро» — российская вертикально интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей и экспортеров фосфатов и фосфорсодержащих удобрений, включая MAP, DAP и NPK.

Мы повышаем рейтинг акций «ФосАгро» с «Держать» до «Покупать» с сохранением целевой цены на уровне 7 400 руб. После коррекции у акций появился апсайд около 15,3%. Наше видение перспектив «ФосАгро» остается в силе.

Акции понизились вместе со всем рынком на волне разочарований низкими темпами мирного урегулирования. При этом мы считаем, что компания не несет каких-либо новых существенных санкционных рисков и продолжит увеличивать производство, общую реализацию и экспорт продукции

«ФосАгро» успешно реализовала стратегию-2025, направленную на модернизацию и строительство новых мощностей, увеличение выпуска премиальной продукции, расширение присутствия на ключевых рынках и достижение большей эффективности. Руководство компании досрочно отчиталось о выполнении стратегии с превышением целей по ряду ключевых показателей. Новая Стратегия-2030 будет представлена во 2К 2025.

«ФосАгро» в 2024 году продолжила наращивать объемы производства и реализации продукции. Выпуск агрохимической продукции вырос на 4,3% г/г, до 11,8 млн тонн. Основной прирост пришелся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов на 5,8%, до 8,9 млн тонн. Продажи продукции выросли на 4,1% и составили 11,9 млн тонн. При этом рост реализации фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов равен 6,1% (9,1 млн тонн).

Финансовые показатели «ФосАгро» выглядят вполне достойно. Выручка за 12М 2024 выросла к уровню прошлого года на 15,3%. Показатель EBITDA сократился на 2,3% г/г, до 177,0 млрд руб., скорректированная EBITDA при этом увеличилась на 1,3%, до 170,5 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 3,4%. Свободный денежный поток упал на 58,7%, до 29,0 млрд руб., в связи с увеличением CAPEX, а также в связи с ростом процентных расходов из-за высоких ставок. Чистый долг вырос на 45,8%, до 325,4 млрд руб. Отношение Чистого долга к 12М EBITDA увеличилось с 1,22х до 1,84х, оставаясь, впрочем, в пределах допустимых значений.

«ФосАгро» в 2025 году будет отдавать предпочтение погашению задолженности в условиях высоких ставок, а не ее рефинансированию, несмотря на доступность для компании рынков долгового финансирования. Это позволит сократить стоимость обслуживания долгового портфеля и упрочит позиции «ФосАгро» как высококлассного заемщика с высокими кредитными рейтингами.

«ФосАгро» продолжает платить дивиденды. Итоговые дивиденды за 2024 год (фактически — за 4К 2024) рекомендованы в размере 171 руб. на акцию, что оказалось выше прогнозов. Доходность — около 2,7%. Реестр будет закрыт 6 июня. Мы увеличиваем прогноз по дивидендам за 2025 год до 707 руб. на акцию. Ожидаемая нами доходность NTM составляет около 9% при выплате в следующие 12 месяцев около 580 руб. Впрочем, в недавней истории «ФосАгро» бывали случаи, когда собрание акционеров снижало размер дивидендов, рекомендованных ранее советом директоров. Это тоже стоит иметь в виду.

Ключевыми рисками для «ФосАгро» остаются динамика цен на удобрения, рост фискальной нагрузки на отрасль, инфляционный рост затрат и высокие кредитные ставки.

Наша оценка акций ПАО «ФосАгро» по отношению к бумагам сопоставимых компаний отрасли по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E на 2025 год с учетом странового дисконта предполагает апсайд 15,3% к текущей рыночной цене, что соответствует рейтингу «Покупать».

Аналитический обзор от 30 января 2025 г.

Brief Update от 17 февраля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.03.2025.