Навязчивая дилемма в судьбе QE3: тише едешь - дальше будешь

Буш сказал свое веское слово ("sucker will go down") в 2008 г. Сегодня слово Дж.Балларду от ФРБ Ст.Луиса, одному из любимцев СМИ и публики - любимцу за обычно адекватные и взвешенные высказывания, несмотря на его общепризнанную принадлежность к лагерю "голубей". Вот что он сказал перед началом "периода тишины" за неделю до очередного заседания FOMC (цит.по Bloomberg): "Небольшое сокращение покупок активов ФРС (какой длинный эквивалент слова "tapering"!) могло бы послужить признанием факта улучшения ситуации на рынке труда и одновременно оставило бы для Комитета возможность пристально следить за инфляцией в первой половине 2014 г. Если инфляция не вернется к целевым показателям, Комитет мог бы приостановить tapering на последующих заседаниях." Баллард также прямо воспротивился желанию некоторых региональных представителей ФРС ввести расписание для tapering, как по срокам, так и по объему. Ни сроков, ни объемов - вот его позиция, и, что-то подсказывает нам, что и всего комитета. Господи, ну что же они скажут через неделю, наконец?! Ну, хорошо, предположим, что ответа еще не знает даже Баллард; узнает его в положенное время, сам оказав на решение FOMC собственное значительное влияние. Весь мир зависит от этого решения, так что всевозможные гадания в этой ситуации вполне естественны. И с чем США подходят к этому судьбоносному дню? Ниже: общий долг домохозяйств, млн.долл. и изменения этого показателя год к году, %. Еще: общий ипотечный долг домохозяйств, млн.долл. и изменения этого показателя год к году, %. Источник: база данных FRED На основании приведенных графиков - и им подобных - участники рынка заявляют о следующем: делевередж в США закончен. Домохозяйства снова начинают делать долги, и это очень ясно свидетельствует о... выходе из кризиса, конечно! Не столь важно, что уровни долга в абсолютном выражении довольно низки, как и темпы роста - важна общая динамика. Рост долга домохозяйств может, якобы, говорить о том, что теперь tapering, его воздействие на финансовые рынки не угрожает возобновившемуся росту. Последнее умозаключение не очень понятно, но оно имеет место на страницах СМИ. Ну, а подобные графики все помнят: красным - всего рабочая сила в США, синим - всего занятых в экономике (вне сельского хозяйства), обе кривых - левая ось, и зеленым - частично занятые по экономическим (не личным) причинам, правая ось, все - в тыс.чел.: Источник: база данных FRED, ПСБ Еще один: население трудоспособного возраста в США (красный), всего население (синий), обе кривых - левая ось, тыс.чел., и коэффициент участия людей трудоспособного возраста составе рабочей силы (зеленый) - пресловутый participation rate, правая ось, %: Источник: база данных FRED, ПСБ Как нам также хорошо известно, зеленые линии на обоих графиках выше означают, что реальная... ну, или более точная цифра уровня безработицы колеблется около 14%. Насколько будет смотреть на это ФРС - да, большой вопрос. Кроме этого, данный аспект нынешней ситуации на рынке труда последовательно игнорируется большинство официальных, да и немалым числом частных комментаторов. Добавим к такой картине еще и следующий график: Инфляция в ЕЗ, ИПЦ & базовая, США, ИПЦ & базовая, и в Китае Источник: Reuters, ПСБ За вычетом Китая, крупнейшие экономики мира испытывают, скорее, дефляционное давление. Китай находится на другом этапе экономического развития (сохраняет экстенсивный ресурс роста) и, в отличие от США, весьма отзывчив на монетарные и иные меры стимулирования. Однако в деле воздействия на решение ФРС Китай прямой роли, конечно, не играет. А инфляция в США далека от цели ФРС. Вот еще "входные переменные": Продажи домов на вторичном (красный) и первичном (черный) рынке, несмотря на заметное восстановление, зияет так называемый distressing gap - между двумя показателями. Если добавить к этой картине почему-то не очень любимый индикатора - рост населения (а также покупки инвестиционными единицами), то вскоре окажется, что картина все еще отнюдь неоднозначная: 30-летняя ставка (ЛО) по ипотечному кредиту и ее спрэд с UST10 (ПО): Обзор полностью