Налоговые выплаты создадут основной импульс для укрепления национальной валюты в ближайшие два дня

Рубль: внимание переключится с налогового периода на заседание ОПЕК В свете того, что на текущей неделе состоится знаковое заседание ОПЕК, на котором будет обсуждаться перспектива снижения квот картеля в целях поддержания цен, рынок нефти станет одним из ключевых драйверов национальной валюты. Мы рассматриваем несколько сценариев, однако базовый опирается на пропорциональное сокращение квот и восстановление цен Brent до $90/барр. В рамках сокращения квот Россия может принять сторону ОПЕК и сократить в 2015 году объемы добычи на 15 млн баррелей (около 3% против плановых), однако долгосрочный эффект от сжатия квот имеет негативные последствия для бюджета и платежного баланса, что будет иметь негативные последствия для рубля вопреки позитивным уровням цен. Для рубля в моменте не меньший интерес представляет потоковый фактор - приближение налоговых дат по выплате НДПИ, акцизов и налога на прибыль. Определенно, завтрашняя выплата является ключевой для экспортеров сырьевых товаров, поэтому основной импульс укрепления будет локализован в ближайшие два дня. Ставки денежного рынка в полной мере отражают дефицит краткосрочной ликвидности - однодневные депозитные ставки взлетели до 10.50%, что составляет верхнюю границу процентного коридора. Однако кросс-валютные свопы продолжают поддерживать укрепление рубля (на интервале 1 год ставка XCCY опустилась до уровня 10.19%), что по-прежнему подтверждает отсутствие серьезных опасений за дефицит ликвидности в ближайший месяц. Мы полагаем, ситуация будет пересмотрена после того, как Минфин начнет отзывать депозиты из банковской системы. По крайней мере, корреляция рубля и кросс-валютных ставок имеет шансы вновь приобрести обратный знак. Необходимым условием для этого является сохранение лимита Банком России на валютный своп в объеме $2 млрд, а также уменьшение сохраняющегося отклонения рубля от "справедливого уровня".