На текущей неделе волатильность курса рубля вновь вырастет

Нестандартный налоговый период сулит рублю укрепление сегодня – и неопределенность далее. На неделе с 23 января, что нестандартно для налоговых периодов, рубль двигался в фарватере ослабления. По итогам недели курс USD/RUB прибавил 0.9% н/н, CNY/RUB – 1.4% н/н, EUR/RUB – 1.2% н/н.

У подобного развития событий просматривается несколько причин. В текущем году крайний срок уплаты НДПИ сдвинут с 25-го числа месяца на 28-е (в январе – на 30-е, учитывая выходные). Судя по вторичным признакам, на прошлой неделе прошло меньше половины выплат, а наиболее весомые перечисления придутся на понедельник 30/01. К этим вторичным признакам мы относим движение рублевой ликвидности по бюджетному каналу, на основании данных ЦБ (нетто -610 млрд руб. за период 23-27/01), а также привлечение банками в пятницу огромных 1.3 трлн руб. на аукционе 7-дневных депозитов Федерального казначейства (поступление средств сегодня).

Также на прошлой неделе китайский финансовый рынок был закрыт по случаю Нового года. Как следствие, российский Минфин не проводил интервенции (продажа CNYRUB), а экспортеры (наше допущение) не получали юаневую выручку для конвертации под налоги.

Текущую неделю рубль имеет все шансы начать с укрепления. Этому будут способствовать и завершение конверсионных операций под уплату налогов (в частности, НДПИ), и возврат Минфина к интервенциям. К тому же 3 февраля Минфин объявит объем валютных операций в следующем месяце, когда, по нашим примерным оценкам, величина ежедневных продаж CNYRUB может вырасти до 4.6 млрд руб. с 3.2 млрд руб. в январе.

В дальнейшем, однако, перспективы национальной валюты выглядят намного более туманными. Участники рынка будут держать в голове риск болезненной подстройки нефтяной отрасли к введению с 5 февраля потолка цен на отечественные нефтепродукты. Тем более, не исключено изменение механизма расчета НДПИ уже на горизонте ближайших месяцев, что – в теории – может развернуть направление интервенций Минфина с продажи валюты на покупку.

В сухом остатке мы ожидаем, что на текущей неделе волатильность курса USD/RUB вновь вырастет и его колебания будут проходить в широком диапазоне 68.5-72.0.