На рынке РФ возможна высокая волатильность вокруг нисходящего тренда

Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?

Акции: глобальный индекс ACWI -1.3%, DMрынки -1.6%, EM рынки 1.6%

• США -3.1% (S&P500)
• Европа -1.3% (Stoxx-50)
• Япония 1.2% (Nikkei)
• Китай 2.0% (Shanghai)
• Гонконг 4.1% (HangSeng)

Американский госдолг

• 2-летние UST 0 б.п. (2.585%)
• 5-летние -7 б.п. (2.804%)
• 10/30 лет -14/-9 б.п. (2.785%/2.995%)

Валютный рынок

• индекс доллара DXY -1.4%
• EUR/USD 1.5% (1.0560)
• USD/CNH -1.4% (6.69)

Нефть Brent 0.9% (US$112.6/брл), золото 0.95% (US$1851.2/унц.)

Что случилось из важного?

• США: неплохие данные по рознице и промышленности при ухудшении спроса на ипотеку/разрешений на строительство и падении индексов деловой активности Нью-Йорка и Филадельфии
• Обеспокоенность инфляциейи меньшей возможностью перекладывать её в цены у крупнейших ритейлеров в США 
• Глава ФРС Пауэлл готов к "жесткой" политике до снижения инфляции, его коллеги подтвердили два повышения ставки по +50 б.п. в июне-июле, но далее шаг может снизиться до 25 б.п. после выхода QTна полную мощность US$95 млрд/мес. 
• Еврокомиссияпонизила прогноз ВВП Еврозоны на 2022/23 с 4%/2.7% до 2.7%/2.3% и повысила по инфляции с 3.5%/1.7% до 6.1%/2.7%, консенсус ждет 2.8%/2.3% при инфляции 6.7%/2.3%, что все равно довольно оптимистично на фоне разнообразных вызовов. 
• Потребительская уверенность в Еврозоне в мае чуть улучшилась, но осталась у минимумов 2013/2020
• Китайский ЦБ снизил 5-летнюю ставку (с 4.60% до 4.45%) сильнее ожиданий, сохранив 1-летнюю ставку (3.7%) – это целевая поддержка ипотеки и инфраструктурных проектов (привязаны к длинной ставке) при неизменности условий для остальных сегментов кредитования

Текущие итоги сезона отчетностей в США (индекс S&P500, данные FactSet)

• из отчитавшихся 95% компаний, у 77%/73% прибыль/выручка превысила ожидания;
• 62/26 компании дали негативный/позитивный прогноз EPS;
• форвардный мультипликатор P/E опустился до 16.4 против 5/10-летних средних в 18.6/16.9
• компании с позитивным "сюрпризом" падали в цене в среднем на 0.5%, а с негативным "сюрпризом"  теряли 5.4% - это худшая реакция с 2К11

Что не пропустить на этой неделе?

• Предварительные индексы деловой активности PMI для промышленности/сферы услуг в США, Еврозоне, Великобритании и Японии
• США:цифры по потребительским доходам/расходам и инфляции PCE (ориентир для ФРС), заказы товаров длительного пользования (прокси для инвестиций), продолжат отчитываться американские ритейлеры, что сейчас для рынка важно 
• В среду выйдет текст последнего заседания ФРС, но вряд ли рынки там найдут что-то новое по сравнению с последними комментариями регулятора

Что можно ждать от рынков?

Рекордная инфляция, растущие опасения рецессии, торможение в Китае и ожидания ухудшающихся прогнозов ритейлеров могут сохранить повышенную волатильность в акциях с рисками дальнейшего снижения, но любые позитивные сюрпризы статистики/отчетов будут отыгрываться наверх: опросы инвесторов указывают на рекордную долю кэша в портфелях. Доходности UST могут оставаться близко к текущим уровням, особенно, если пятничная инфляция в США не окажется выше прогнозов. Доллар способен продолжить медленно снижаться. Котировки нефти вниз не идут, и любые новости из Китая о смягчении локдаунов могут обеспечить импульс к росту.

Что случилось и ожидается в России?

• Рубль за неделю прибавил +7.2%/6.9% к USDи EUR (60.23 и 62.80), +6.3% к юаню CNY при его глобальной стабилизации. Ожидаемое нами взятие отметки 60.00/USD случилось в пятницу, и сегодня рубль остаётся крепким. Разрешение ЦБ покупать валюту (кроме доллара и евро) и слухи о скрытых интервенциях через уполномоченные банки (ЦБ это утром опроверг) изменить тренд в рубле неспособны. На этой неделе ждем торгов на уровнях 55-60.00, общая фундаментальная картина не меняется.
• Кривая ОФЗ прибавила 10-12 б.п. в 1/2-летних бумагах (10.27-10.52%), в сроках 5+ бумагах доходности упали на 12-19 б.п.(10.30%-10.06%). Очередная хорошая цифра по недельной инфляции в среду и неухудшение динамики цен производителей в апреле (цифры выйдут на этой неделе) способны обеспечить дальнейший рост цен ОФЗ, доходности могут уйти ниже 10%.  
• Рынок акций за неделю смог показать небольшой рост (2.9% индекс Мосбиржи, +9.5% РТС из-за рубля), но вторая её половина оказалась негативной. К прежним рискам (СВО, угроза санкций, спад ВВП) добавляется фактор крепкого рубля, который для рынка негативен из-за преобладания компаний-экспортеров. Также продолжается отказ от дивидендов, что снижает желание покупать. Ждем высокой волатильности вокруг нисходящего тренда.