На этой неделе давление на рубль сохранится из-за дивидендных выплат
Текущие настроения – позитивные, но хрупкие. Новости о разработке вакцины от коронавируса и фискальные стимулы поддерживают рынки DM. Правительство США обсуждает новый пакета бюджетных мер на $1 трлн, а страны ЕС согласовали бюджет на 2021-2027 годы и поддержали создание Европейского фонда восстановления экономики в размере €750 млрд.
При этом настроения остаются хрупкими из-за напряженности США-Китай, обновления максимумов по числу дневных случаев заражения COVID-19 в мире (279 тыс.), а также роста числа новых заявок по безработице в США (1,4 млн vs 1,3 млн). Доллар США падает к валютам DM.
Динамика российского рынка хуже аналогов. Дисконт рубля к аналогам EM продолжает расширяться на дивидендных выплатах, санкционной риторике, и ограниченного интереса нерезидентов к ОФЗ (в июне приток капитала составил всего 10 млрд руб., всего 3% от нетторазмещения ОФЗ). На прошлой неделе Минфин разместил ОФЗ на 60,5 млрд руб., удовлетворив 77% спроса и предоставив дисконт ко вторичному рынку. Снижение ставки ЦБ на 25 б.п. соответствовало нашим ожиданиям, но разочаровало рынок, который рассчитывал на 50 б.п.
Ключевые темы недели. В США падение ВВП за 2К20 (чт), по прогнозу ING, может составить 36,5% кв/кв в аннуализированном выражении (консенсус – 34% кв/кв). Рынки ставят на дальнейшее восстановление в 3К20, однако введение повторных карантинных мер, рост числа инфицированных COVID-19 и высокое число новых еженедельных заявок по безработице остаются факторами риска. На фоне слабости потребительской уверенности за июль (вт) и завершения выплат повышенных пособий в размере $600/нед. для 32 млн безработных, на этой неделе правительство будет обсуждать новый пакет стимулов, чтобы поддержать потребление. В этих условиях значимость заседания ФРС (вт-ср) снижается; регулятор, скорее всего, снова объявит о своей готовности "любыми средствами" поддерживать экономику. В ЕС будет также опубликована предварительная оценка динамики ВВП за 2К20 (пт); его падение может составить 12% кв/кв (или 14,5% г/г). Несмотря на рост Composite PMI Еврозоны до 54,8 в июле с 48,5 в июне, сценарий быстрого восстановления экономики ЕС пока не выглядит реалистичным на фоне высокой безработицы и рисков второй волны заражения.
В РФ недельный ИПЦ (ср), исходя из сезонности, должен быть нулевым или дефляционным, если не помешают цены на бензин. Сигнал ЦБ на среднесрочную перспективу подтверждает возможность снижения ставки еще на 25 б.п. до конца года, в том числе учитывая технический характер вероятного ускорения ИПЦ к концу года (эффект низкой базы) и ожидаемое падение частного потребления 6,2-7,2% (предыдущий прогноз ЦБ -1,6-3,6%). Долгосрочный сигнал ЦБ – скромное понижение прогноза по ИПЦ на конец 2021 г. до 3,5-4,0% – снижает вероятность ставки ниже 4,0%, однако это все же будет возможно, если фактическая инфляция окажется ниже ожиданий ЦБ (наш прогноз ИПЦ – 3,3% на конец 2021 г.). Снижение диапазона нейтральной ставки с 6-7% до 5-6% дает ориентир ставки на период после 2021 года.
На этой неделе давление на рубль может сохраниться из-за дивидендных выплат, а в августе-сентябре не исключен негатив с внешних рынков. При этом наш прогноз USDRUB в 72 руб./$ на конец года остается без изменений. ЦБ оправдал наши ожидания "взаимозачета" продаж валюты под передачу Сбербанка с объемом недокупленной с 2018 г. валюты (остаток в $2,6 млрд будет продан в 4К20) и выступил против хеджирования цен на нефть по мексиканскому сценарию. Это позитивно с точки зрения предсказуемости гос. операций на валютном рынке.