Мягкая риторика ЦБ РФ, будет означать, что регулятор осознает риски замедления инфляции

Сегодня состоится заседание ЦБ по денежно-кредитной политике, по итогам которого, как мы ожидаем, регулятор понизит ставку на 25 б. п. до 6%. Недавно опубликованные данные, согласно которым помесячная инфляция в январе составила 0,4%, а ее годовые темпы снизились до 2,4%, напоминают о том, что сохраняются риски замедления роста цен. В статистике за первую неделю февраля новых тенденций не прослеживается. Устойчиво повышаются только регулируемые тарифы и цены на овощи. В обоих случаях это явления сезонные и ожидаемые.

До прошлой пятницы, когда началась "неделя тишины", ЦБ никак не комментировал перспективы денежно-кредитной политики. Многие участники рынка восприняли это как подтверждение консенсус-прогнозов, предполагающих, что 7 февраля ключевая ставка будет снижена на 25 б. п. До начала периода тишины кривая ставок OIS предполагала почти 100%-ю вероятность того, что в ближайшую пятницу ключевая ставка снизится на 25 б. п. С тех пор мало что изменилось, несмотря на новости об эпидемии коронавируса и динамику финансовых рынков, в том числе изменение курса рубля и цены нефти. Мы разделяем мнение участников рынка о том, что вероятность снижения ключевой ставки не изменилась, хотя не исключено, что Центробанк изменит формулировки в своем заявлении.

Понижение ставки, сопровождающееся мягкой риторикой, будет означать, что регулятор осознает риски замедления инфляции и не видит существенных проинфляционных факторов. В этом случае можно будет ожидать снижения ставок по всему спектру, т. к. подобный подход означает, что ЦБ уже готов опустить границу нейтрального диапазона ставки ниже 6%.

Однако, на наш взгляд, консенсус-прогноз рынка скорее предполагает, что снижение ставки будет сочетаться с осторожной риторикой и что ЦБ просигнализирует о намерении занять выжидательную позицию.