Мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" акции ОАО "Пивоваренная компания "Балтика". В связи с существенным ростом акций и приближения текущей рыночной цены к нашей справедливой, мы повышаем целевую цену по бумагам компании до $18,1.

ПК "Балтика"
Повышение целевой цены

Текущая цена, $ - 14,4
Целевая цена, $ - 18,1
Подтверждение рекомендации - Покупать

Родина Екатерина
204 82 75
rodina@finam.ru

Несмотря на то, что Балтика теряла долю рынка в течение прошлого года в связи с реструктуризацией системы дистрибуции, плохой маркетинговой политикой и увеличением доли дешевой продукции в структуре выручки, в 2004 году, на наш взгляд, все эти факторы перестанут оказывать столь существенное влияние на показатели Балтики.

Система продаж реорганизована и соответственно не потребует вложений, а также не будет замедлять приток выручки в компанию. Балтика стала уделять большее внимание рекламе и маркетингу своей продукции, что выразилось в увеличении рекламного бюджета, а также в ряде назначений на руководящие посты.

Также компания Балтика увеличивает долю более дорогих сортов пива, с более высокой добавленной стоимостью (в частности лицензионного Carlsberg и Foster's), за счет сокращения более дешевых сортов, что положительно скажется на рентабельности операций компании.

Намерения Балтики выйти на рынок корпоративных облигаций также оценивается нами положительно, поскольку компания сможет диверсифицировать источники привлечения капитала, а также станет более публичной.

Оценка компании

Выпущенная финансовая отчетность компании Балтика по результатам прошлого года в целом совпала с нашими ожиданиями, однако, некоторые показатели (в частности EBITDA) оказались выше наших прогнозов, на которых мы строили оценку справедливой стоимости компании ранее. Рост показателя EBITDA за 2003 год произошел по большей части за счет увеличения амортизационных отчислений на 35%, поскольку компания в прошлом году запустила два новых завода. Соответственно скорректировались и коэффициенты, на которых мы основывались в своих расчетах.

Таким образом, по фундаментальным показателям компания Балтика остается недооцененной относительно других компаний потребительского сектора и является достаточно привлекательным активом для инвестиций.

Оценка компании проводилась с помощью метода аналогов по показателю EV/EBITDA. С учетом данных годовой финансовой отчетности компаний Балтика и Sun Interbrew за 2003, целевая цена акций компании Балтика, по нашим расчетам, составила $18,1.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» бумаги компании с целевой ценой $18,1.

Основные статьи баланса ПК "Балтика" (млн. USD)

Основные статьи отчета о прибылях и убытках ПК "Балтика" (млн. USD)

Изменение рыночной цены акций Балтики и история выставления целевых цен