Мы меняем рекомендацию по РАО "ЕЭС России" на "Покупать", полагая, что рынок в значительной степени переоценивает фундаментальную значимость появившихся в последнее время негативных новостей для стоимости бумаг энергохолдинга.

Среди основных факторов, побудивших нас изменить рекомендацию, мы выделяем следующие:

• существенное падение цены бумаги, на наш взгляд, не обусловленное фундаментальными причинами (по итогам торгов РТС на 5 июля 2004г. цена обыкновенной акции РАО составляла порядка $0.24, что на 25% ниже справедливого уровня $0.3);

• наша оценка справедливой стоимости РАО не включает премию за аукцион, соответственно, перенос решения по приватизации ОГК практически не отразилось на ее величине;

• заявления премьер-министра позволяют с достаточной степенью вероятности ожидать дальнейшего продолжения реформы.

Среди дополнительных рисков инвестирования, в настоящий момент, мы отмечаем вероятность возникновения банковского кризиса в ближайшем будущем, а также новые налоговые претензии к Юкосу. Соответственно, инвесторам, выдержавшим паузу, может представиться возможность покупки бумаги по более низким ценам.