МТС - рост не снижает страхов вокруг долговой нагрузки

Мы сохраняем целевую цену акций ПАО «МТС» на уровне 243,15 руб. и понижаем рейтинг с «Покупать» до «Держать» в связи с приближением к нашей цели. Потенциал роста равен 5,3%, ожидаемая дивидендная доходность — 15,2%.

При оценке справедливой стоимости акций МТС мы использовали DDM-модель с плавающей ставкой дисконтирования, которая находится в диапазоне от 19,3% в 2026 г. до 11,3% в 2029 г.

Компания опубликовала отчетность за 2025 г., которая оказалась немного лучше наших ожиданий. Выручка превысила наш прогноз на 3%, OIBDA — на 2%, так что в целом мы достаточно близко оценивали основные тренды бизнеса, а фактические результаты лишь умеренно превзошли ожидания. По итогам года консолидированная выручка выросла на 14,7%, до 807,2 млрд руб., а показатель OIBDA увеличился на 13,5%, до 279,7 млрд руб.

МТС — крупнейший российский телеком-холдинг, один из лидеров на рынке связи. Компания является ведущим мобильным оператором в России и Беларуси, предоставляющим также фиксированную связь, широкополосный интернет, цифровое/кабельное телевидение, облачные и IT-решения, а также финтех-услуги через МТС Банк. Компания активно развивает 5G, IoT, цифровую экосистему (MTS Digital) и выступает одним из ключевых драйверов цифровизации как в корпоративном, так и в потребительском сегменте.

Телеком-сегмент сохранил уверенный рост в 2025 г., его выручка увеличилась на 9,9%, до 502,4 млрд руб. Абонентская база в России выросла на 1,0 млн, до 83,4 млн, а вклад ключевых нетелеком-направлений в выручку группы достиг 42%. Среди них особенно выделялись финтех с ростом выручки на 32,9%, до 172,4 млрд руб., и рекламные технологии с ростом выручки на 27,4%, до 70,0 млрд руб.

Финансово отчет выглядит уверенно, хотя без сильного сюрприза. Компания в 2025 году снизила CAPEX на 8,9%, до 120,6 млрд руб. При этом чистая прибыль от продолжающейся деятельности, относящаяся к акционерам, составила 35,3 млрд руб., увеличившись с 29,3 млрд руб. в 2024 г.

Ситуация с долгом остается контролируемой. На конец 2025 г. чистый долг МТС составил 458,3 млрд руб., а показатель Net Debt / LTM OIBDA снизился до 1,6x против 1,9x годом ранее. Это указывает на более комфортный профиль долговой нагрузки, чем рынок опасался еще несколько кварталов назад.

По нашей оценке, общая выплата дивиденда в 2026 г. составит более 69,9 млрд руб., или 35 руб. на акцию. Дивиденды МТС, вероятнее всего, будут профинансированы за счет долга. Чистая прибыль на акцию составила 21,14 руб. против ожидаемого дивиденда в 35 руб., а свободный денежный поток группы по итогам года был отрицательным и составил -6,5 млрд руб. На этом фоне выплата дивиденда, по сути, предполагает долговое финансирование.

Ключевой риск для МТС заключается в том, что компании необходимо поддерживать и наращивать капитальные вложения на поддержание и модернизацию инфраструктуры при низком свободном денежном потоке и пока еще высокой ключевой ставке. Компания тратит около 90% от операционной прибыли на процентные расходы, и продолжительный период жесткой ДКП может привести к ухудшению финансовых показателей.

Аналитический обзор от 19.11.2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.03.2026.

**Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.