МТС остается интересной дивидендной историей

МТС активно развивает экосистему услуг — от связи и интернета до финтеха, облачных решений и контента, интегрируя продукты для удержания и монетизации клиентов. Компания регулярно выплачивает дивиденды, что обеспечивает инвесторам уверенность в постоянном денежном потоке. При текущей цене мы смотрим позитивно на акции МТС: сочетание развития компании и дивидендной политики формирует привлекательный профиль для долгосрочных инвестиций.

Мы обновили оценку акций ПАО «МТС» и присвоили им рейтинг «Покупать» с целевой ценой 243,15 руб. на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста равен 18,5%.

При оценке справедливой стоимости компании мы использовали DDM-модель с плавающей ставкой дисконтирования. Ставка дисконтирования находится в диапазоне от 19,3% в 2026 году до 11,3% в 2029 году.

МТС — крупнейший российский телеком-холдинг (ПАО «Мобильные ТелеСистемы»), один из лидеров на рынке связи. Компания является ведущим мобильным оператором в России и Белоруссии, предоставляющим мобильную и фиксированную связь, широкополосный интернет, цифровое/кабельное телевидение, облачные и IT-решения, а также финтех-услуги через МТС Банк. Активно развивает 5G, IoT, цифровую экосистему (MTS Digital) и выступает одним из ключевых драйверов цифровизации как в корпоративном, так и в потребительском сегментах.

Телеком-компании интересны для инвестирования, потому что дают сочетание широкой, зрелой клиентской базы и реальных возможностей для дальнейшего роста. Так, в России 130,4 млн интернет-пользователей (примерно 90–92% населения), мобильные сети 3G покрывают 97% населения, а как минимум LTE (4G) — 93%. То есть массовый рынок уже сформирован, но при этом существует запас для расширения услуг. Проводное подключение насчитывает 37–39 млн подписок. Точки роста — концентрированное развертывание 5G в крупных городах. Плюсы для инвестора: стабильные и предсказуемые денежные потоки от регулярных массовых абонентов.

МТС — лидер рынка. По состоянию на конец 2024 года у компании было порядка 83 млн абонентов, при этом примерно 31% рынка по числу активных SIM-карт в стране («МегаФон» — 29%, Tele2/t2 — 18%, «Билайн» — 17%; «большая четверка» в совокупности занимает 95% рынка).

В третьем квартале 2025 года выручка МТС выросла на 18,5% г/г, до 213,8 млрд руб., благодаря расширению телеком-услуг, цифровизации и росту в финтехе (выручка МТС Банка поднялась на 39,3% г/г). OIBDA увеличилась на 16,8%, до 71,8 млрд руб., с рентабельностью 33,6%. Чистая прибыль составила 6,0 млрд руб., что значительно лучше, чем годом ранее. Чистый долг снизился на 7,3%, и сейчас показатель «Чистый долг / OIBDA» составляет 1,6, что является умеренной долговой нагрузкой.

По нашей оценке, общая выплата дивиденда в 2026 году составит более 69,9 млрд руб., или 35 руб. на акцию. После 2026 года компания планирует пересмотреть дивидендную политику, ожидаем, что выплаты будут привязаны к чистой прибыли или FCF, а не к фиксированному показателю.

Ключевой риск для МТС заключается в том, что компании необходимо поддерживать и наращивать капитальные вложения на поддержание и модернизацию инфраструктуры при низком свободном денежном потоке и пока еще высокой ключевой ставке. Например, компания планирует вложить 22 млрд руб. во второй этап проекта обновления транспортной сети с заменой свыше 12 тыс. элементов в 2025–2028 гг.

Описание эмитента

ПАО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС) — крупнейший российский телеком-оператор и растущий цифровой экосистемный игрок. Компания предоставляет полный спектр услуг как для физических лиц, так и для бизнеса — от мобильной и фиксированной связи до телевидения, интернета, облачных и финтех-решений.

Компания основана 28 октября 1993 года как акционерное общество в Москве. Обслуживает десятки миллионов абонентов: только в России число пользователей этой мобильной связи превышает 80 млн, а розничная сеть включает тысячи собственных и франчайзинговых магазинов по всей стране. При этом количество экосистемных клиентов уже превышает 17 млн.

МТС вышли на фондовый рынок в 2000 году, разместив свои акции на Московской бирже. С тех пор компания зарекомендовала себя как дивидендную и ликвидную историю, ее бумаги включены в состав индекса МосБиржи с весом 1,11%. Это подтверждает значимость компании среди крупнейших российских эмитентов. 22 июля 2025 года акции дочернего ПАО «МТС Банк» были включены в индекс создания стоимости — индекс эталонных эмитентов Московской биржи. МТС Банк является частью экосистемы МТС, предоставляя широкий спектр финансовых услуг, включая кредиты, депозиты, карты и страхование. Больше половины выручки всей экосистемы МТС, кроме телеком-направления, генерирует именно МТС Финтех.

Основные акционеры ПАО «МТС» — ПАО АФК «Система» (42,09%) и ООО «Экосистема МТС» (5,56%).

Стратегия и факторы привлекательности

Ключевым направлением стратегии ПАО «МТС» является трансформация из традиционного телеком-оператора в цифровую экосистему с приоритетом на облачные сервисы, финтех и корпоративные (B2B) решения. В рамках программ развития группа последовательно инвестирует в собственную публичную облачную платформу (MTS Web Services / MWS и CloudMTS/Exolve). Ранее компания объявляла о планах вложить более 7,5 млрд руб. в создание публичного облака к концу 2025 года и запуске всех сервисов платформы в этом году (инфраструктура, сетевые сервисы, инструменты для разработки).

Флагманскими «точками роста» для монетизации экосистемы остаются финтех-направление (МТС Банк / МТС Финтех) и облачные/IT-решения для бизнеса. МТС Банк ранее уже успешно провел IPO, и группа планирует дальнейшее раскрытие стоимости через возможные IPO других цифровых активов своей экосистемы, в том числе отдельных дочерних компаний в финтехе, облачных сервисах и медиаконтенте. Такие шаги направлены на привлечение капитала, ускорение роста розничных и корпоративных направлений, создание дополнительных каналов монетизации клиентской базы и инструментов для перекрестных продаж.

В телеком-инфраструктуре стратегическим приоритетом остаются развертывание 4G/5G-вышек и локализация оборудования: менеджмент публично декларировал планы по наращиванию собственной производственной базы для выпуска базовых станций до 10–20 тыс. единиц в год как часть стратегии импортозамещения и устойчивости сети. Одновременно компания сохраняет высокий CapEx на поддержание и расширение емкости сети, что обеспечивает удержание абонентов и рост ARPU (средний доход на одного абонента).

МТС делает ставку на продуктовую глубину: Exolve/CloudMTS позиционируются как платформа для разработки и база для партнерских решений (IoT, Edge, дата-центры). Руководство подчеркивает, что развитие облаков и дата-центров повышает «входной барьер» для конкурентов и создает возможности для миграции корпоративных клиентов с классических ИТ-решений на стек МТС.

Менеджмент последовательно говорит о «корпоративной трансформации» и оптимизации структуры группы: в корпоративных релизах 2024–2025 гг. приводились заявления о перестановках в правлении и переформатировании управленческих задач для ускорения реализации стратегии экосистемы и повышения операционной эффективности (включая консолидацию управленческих ролей и фокус на цифровых направлениях). Эти шаги сопровождались цитируемыми целями по росту доходов от цифровых сервисов и повышению рентабельности.

Фокус МТС на экосистеме, финтехе и B2B-решениях подкреплен конкретными инвестиционными планами и корпоративными инициативами — это дает компании шансы на трансформацию профиля выручки и рост маржи в среднесрочной перспективе. Но успех зависит от способности компании управлять операционными рисками и работать в условиях ограниченного доступа к международным поставкам и капиталу.

Текущее положение — отчасти «стабилизационное» из-за макро, геополитических и регуляторных вызовов. Но акцент на развитии экосистемы на старой клиентской базе может служить драйвером возвращения к росту. По оценке J’son & Partners, экосистема МТС признана №2 в России.

Экосистема МТС

Операционные результаты

По итогам третьего квартала 2025 года МТС продемонстрировали уверенную операционную динамику и подтверждают трансформацию из традиционного телеком-оператора в масштабную цифровую экосистему. Общая мобильная база остается масштабной — 83,2 млн абонентов, при этом экосистемное ядро растет: 18,0 млн экосистемных клиентов (+1,2 млн г/г), 15,3 млн пользователей платного ТВ (+1,0 млн г/г) и 3,2 млн активных клиентов финтеха (+0,2 млн г/г). Эти цифры указывают на высокую вовлеченность аудитории и потенциал для кросс-продаж и монетизации.

Цифровые продуктовые метрики подтверждают рост вовлеченности: показатель MAU сервиса «МТС Защитник» достиг 18,7 млн (+3,3 млн г/г), а сервис «МТС Накопления» привлек более 25 тыс. клиентов к 30 сентября 2025 года. Высокие MAU и активные пользователи платных сервисов создают базу для увеличения ARPU и масштабируемой рекламы внутри экосистемы.

В B2B-направлении компания показывает впечатляющие темпы роста. Платформа MTS Link зафиксировала рост выручки на 84% и рост на 102% MAU встреч, что отражает высокий спрос на корпоративные UC- и ИИ-решения. Exolve расширяет клиентские коммуникации (рост числа запросов на 22%), а SKAI (IoT и видеоаналитика) нарастила выручку на 63% и попала в Реестр российского ПО. В совокупности это делает B2B одним из ключевых драйверов диверсификации выручки компании.

MWS (облачное и BigTech-направление) выступает центром технологической трансформации: OIBDA сегмента выросла на 112%, «ИИ-облако» показало рост в 1,6×, Cloud CDN — в 10×, кибербезопасность — в 3,7×, бизнес-приложения — в 2×. Запуск MWS Data Scout, Inference Valve, DevRails и других продуктов формирует полноценный стек для разработки и вывода моделей в инференс, что усиливает конкурентные преимущества МТС на корпоративном ИИ-рынке.

Медианаправление также укрепляет экономику экосистемы. KION насчитывает 15,3 млн платных пользователей и фиксирует рост на 26% времени просмотра в расчете на пользователя; MTC Live продал 3,8 млн билетов с GMV 8,9 млрд руб. (рост на 13–15% г/г); «МТС Музыка» показала рост MAU в 1,6×, а лейбл обеспечил +500 млн стримов каталога.

Сервис «МТС Юрент» подтверждает лидерство в микромобильности: №1 по GMV в сегменте. GMV за 9 месяцев вырос на 22%, число поездок — на 26%. Порядка 2,2 млн активных аккаунтов с подпиской MTS Premium и 73% поездок по подписке указывают на высокую конверсию в платные модели. География и инфраструктура (202 локации, 3310 парковок в 19 городах) создают предпосылки для дальнейшего роста.

AdTech-направление показывает сильную коммерческую отдачу: сегмент рекламных технологий вырос на 20,5%, а MTS Ads Premium Video — на 75,7%. Кампании в Telegram выросли на 181%, а 31% клиентов «MTS Маркетолога» используют ИИ для запуска кампаний. Внедрение ИИ в рекламную аналитику создает дополнительную маржинальность за счет низких затрат.

Ключевые операционные сильные стороны МТС — диверсификация доходов, высокая вовлеченность пользователей и развитая ИИ-инфраструктура: 25% кода пишется с использованием ИИ, в экосистеме доступно 40+ LLM. Вместе эти факторы дают компании технологическое преимущество и возможности для масштабирования высокомаржинальных сервисов. В то же время важно учитывать риски: инвестиционные потребности в ЦОД и GPU-инфраструктуре могут увеличить CAPEX и сдержать FCF в краткосрочной перспективе, регуляторные и макроэкономические факторы (включая процентную ставку) остаются ограничителями, а также критично качество конверсии MAU в платящих пользователей и удержание подписок, при высокой конкуренции с другими экосистемами.

Операционная картина сильна, однако окончательное суждение о том, насколько цифровые направления улучшают юнит-экономику группы, мы увидим только через год-два, когда они перестанут быть нововведением, а станут постоянной частью бизнеса.

В целом МТС в третьем квартале 2025 года подтвердила движение к платформенной модели: быстрый рост облака, AdTech, медиа и микромобильности повышают устойчивость и создают новые источники выручки. При условии успешной монетизации пользовательской базы есть предпосылки для улучшения рентабельности группы в среднесрочной перспективе.

Финансовые результаты

Выручка МТС в третьем квартале 2025 года увеличилась на 18,5% г/г, достигнув 213,8 млрд руб. Этот рост подтверждает устойчивое развитие компании, несмотря на экономическую нестабильность и высокие процентные ставки. МТС эффективно развивает свою экосистему. Основными факторами, способствующими увеличению выручки, стали расширение телеком-услуг, активная цифровизация, расширение сервисов в таких областях, как кикшеринг и облачные технологии. Наибольший рост продемонстрировало банковское направление: выручка финтех-бизнеса МТС в отчетном периоде увеличилась на 39,3% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.

OIBDA выросла на 16,8% г/г, до 71,8 млрд руб., при этом рентабельность OIBDA составила 33,6%, что свидетельствует о сохранении высокой операционной эффективности компании. Операционная прибыль показала хороший рост — на 14,7% г/г, до 33,5 млрд руб.

Чистая прибыль за квартал составила 6,0 млрд руб., что является существенным улучшением по сравнению с 1,0 млрд руб. в аналогичном периоде 2024 года. Этот результат подтверждает положительную динамику финансовых показателей и восстановление прибыльности после сложных периодов.

Важно отметить, что капитальные вложения компании в третьем квартале снизились на 5,3% г/г, до 31,8 млрд руб. Это является отражением текущей макроэкономической ситуации, компания ждет снижения ключевой ставки для наращивания капитальных затрат.

По итогам 9 месяцев 2025 года компания продемонстрировала хороший рост выручки, на 17,5% г/г, но значительное ухудшение чистой прибыли (-45% г/г). Снижение маржинальности связано в основном с финансовыми расходами на обслуживание долга (финансовые расходы выросли на 54% г/г).

За год долг МТС снизился на 7,3%, чистый долг составил 426,3 млрд руб., а показатель «Чистый долг / OIBDA» уменьшился на 0,3 пункта и находится на уровне 1,6x, что говорит о приемлемой долговой нагрузке для телеком‑оператора. Компания хорошо справляется с долговой нагрузкой.

За 9 месяцев 2025 года свободный денежный поток группы составил 28,8 млрд руб., это существенное улучшение по сравнению с предыдущими периодами. В то же время свободный денежный поток без учета показателей банка был почти нейтральным, составив 0,4 млрд руб. Восстановление свободного денежного потока — хороший показатель для дивидендной «фишки», которой является МТС.

В целом отчет МТС за третий квартал 2025 года можно оценить как позитивный, компания восстанавливается после негативного первого полугодия. Компания демонстрирует восстановление выручки и прибыли, несмотря на макроэкономическое и санкционное давление, и продолжает развивать новые направления в своей экосистеме.

Дополнительно стоит упомянуть, что дивидендная политика МТС обязывает компанию выплачивать 35 руб. дивидендов на акцию. В текущей ситуации это может составить до 17% доходности, однако может и навредить восстановлению кредитных метрик.

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Оценка

Для определения справедливой стоимости акций компании «МТС» мы использовали оценку по DDM-модели.

В качестве предпосылок взяли тезис о том, что МТС будет выплачивать 100% от чистой прибыли на дивиденды, поскольку нагрузка со стороны АФК «Система» может снизиться. Сейчас из-за сокращения чистой прибыли коэффициент выплат МТС способен составить до 330% от чистой прибыли.

АФК «Система», являясь основным акционером ПАО «МТС» и имея значительные долговые обязательства, зависит от дивидендных выплат МТС как важного источника финансирования. Поэтому компания «МТС» имеет дивидендную политику, при которой значительная часть прибыли направляется на выплаты акционерам (последние годы даже больше, чем вся чистая прибыль). В результате МТС может столкнуться с ограничением возможностей для реинвестирования, что приведет к снижению свободного денежного потока и замедлению роста компании, поскольку средства, которые могли бы быть использованы для развития бизнеса, уходят на выплату дивидендов.

Оценка предполагает целевую капитализацию МТС в 485,9 млрд руб. и целевую стоимость акций 243,15 руб. Исходя из потенциала роста на 18,5% к текущей цене, мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям МТС.

Среди потенциальных драйверов роста целевой цены — снижение ставки дисконтирования сильнее прогноза, которое возможно при условии дальнейшего снижения ключевой ставки в РФ быстрее, чем план ЦБ до 2027 года.

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Технический анализ

С точки зрения технического анализа акции МТС находятся в рамках годового боковика, располагаясь ровно между ключевыми уровнями поддержки и сопротивления. Психологический уровень в 200 руб. оказывает дополнительную поддержку котировкам. Стоит отметить, что бумаги находятся близко к многолетним минимумам, что делает их более привлекательными для инвесторов. Для дивидендной акции такой боковик вполне оправдан, поскольку при стабильных выплатах она может предложить хорошую доходность, несмотря на отсутствие значительного роста цены.

Научитесь торговать внутри боковиков. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.11.2025.