МТС — дивидендный гэп как точка входа

МТС — крупнейший российский телеком-холдинг (ПАО «Мобильные ТелеСистемы»), один из лидеров на рынке связи. Компания является ведущим мобильным оператором в России и Беларуси, предоставляющим мобильную и фиксированную связь, широкополосный интернет, цифровое/кабельное телевидение, облачные и IT-решения, а также финтех-услуги через МТС Банк. Активно развивает 5G, IoT, цифровую экосистему (MTS Digital) и выступает одним из ключевых драйверов цифровизации как в корпоративном, так и в потребительском сегментах.

Мы сохраняем оценку акций ПАО «МТС» с целевой ценой 243,15 руб. и повышаем рейтинг с «Держать» до «Покупать». После прохождения дивидендного гэпа акции МТС заметно скорректировались, и текущие уровни, на наш взгляд, уже выглядят интересными для входа в бумагу с расчетом на постепенное восстановление котировок.

При оценке справедливой стоимости компании мы использовали DDM-модель с плавающей ставкой дисконтирования. Она находится в диапазоне от 19,3% в 2026 году до 11,3% в 2029 году.

На наш взгляд, текущая рыночная переоценка бумаги вниз выглядит избыточной с учетом устойчивости операционного бизнеса МТС. Мы считаем, что после дивидендного гэпа акции могут быстро восстановиться, поскольку на текущих уровнях бумага становится интересной для инвесторов, ориентированных на стабильный денежный поток и дивидендную историю компании.

МТС опубликовала отчетность за 1К 2026, которая оказалась хорошей и в целом соответствовала нашей модели. Консолидированная выручка выросла на 14,7% г/г, до 201,3 млрд руб., OIBDA увеличилась на 18,0%, до 74,7 млрд руб., а чистая прибыль — на 46,4% г/г, до 7,2 млрд руб. Основной вклад в рост внесли услуги мобильной и фиксированной связи, межоператорский бизнес и B2B-направление.

Отчетность за квартал подтверждает, что базовый бизнес МТС остается устойчивым даже в условиях высокой ключевой ставки и осторожного потребительского спроса. Операционная динамика выглядит сильной: компания продолжает наращивать выручку и OIBDA, при этом долговая нагрузка остается контролируемой. Чистый долг на конец 1К 2026 составил 451,5 млрд руб., а чистый долг / OIBDA LTM сохранился на комфортном уровне 1,6x.

Отдельно стоит выделить МТС Банк: по итогам 1К 2026 его чистая прибыль по МСФО выросла в 2,6 раза г/г, до 2,5 млрд руб., операционный доход до резервов увеличился на 57,8%, до 18,5 млрд руб., а число активных клиентов достигло 4,6 млн человек (+53% г/г). Дополнительным позитивом для экосистемы стало развитие модели daily banking: банк усиливает интеграцию с телекомом, развивает программу лояльности «МТС Деньги» и подключился к программе Ozon «Зеленая цена», что должно повышать частоту использования банковских продуктов.

При этом важно учитывать, что дивидендная нагрузка остается высокой: совокупная выплата почти 70 млрд руб. превышает чистую прибыль, поэтому дивиденды, вероятнее всего, частично будут профинансированы за счет долга.

Ключевой риск для МТС связан с высокой долговой нагрузкой, значительными процентными расходами и необходимостью поддерживать капитальные вложения в инфраструктуру. В условиях высокой ключевой ставки обслуживание долга остается существенным давлением на финансовый результат. Дополнительным риском является то, что после 2026 года компания может обновить дивидендную политику, и сохранение выплат на уровне 35 руб. на акцию уже не будет гарантированным. По нашей модели мы ожидаем постепенного снижения нормы выплат до 75–80% от чистой прибыли.

Аналитический обзор от 19.11.2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 09.07.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.