ММК пропустит дивидендные выплаты

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) выпустил финансовую отчетность за IV квартал 2024 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Выручка и EBITDA компании сократились на 20% и 57% по сравнению с IV кварталом 2023 г. из-за снижения цен и продаж. Ниже представлены основные показатели в динамике за 12 месяцев.

• Выручка ММК упала на 20% до 166 млрд руб. Это на 1% выше наших прогнозов, но на 2% ниже ожиданий рынка.
• EBITDA скорректировалась более чем в два раза до 23 млрд руб: ниже наших и рыночных прогнозов на 7 и 10% соответственно. Рентабельность сократилась до 14%.
• Свободный денежный поток сократился на 22% до 5,6 млрд руб. Фактический результат превзошел нашу оценку на 11%, но оказался на 24% хуже консенсуса.
• Чистая денежная позиция упала на 18% до 73 млрд руб., или 16% капитализации.
• Компания ожидает, что в начале 2025 г. сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжили оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России.

Оценка. Цифры скромнее прогнозов — не ждем дивидендов. ММК выпустила слабую отчетность из-за неблагоприятной конъюнктуры, которая со II полугодия 2024 г. сложилась на рынке стали. На наш взгляд, бизнес компании был под давлением и в начале этого года, что мы увидим в финансовых результатах за I квартал. ММК не стал объявлять дивиденды за II полугодие, однако свободный денежный поток за это время предполагает доходность менее 2%. Мы полагаем, что ввиду неопределенности на рынке стали, компания пропустит дивидендные выплаты.

Влияние. Осторожно смотрим на бумагу на коротком горизонте. Традиционно в I квартале спрос на сталь падает из-за сезонных факторов, а высокая ключевая ставка может начать снижаться лишь со II–III квартала. По нашим оценкам, бумага сейчас торгуется с мультипликатором Р/Е выше 10х к нашему прогнозу прибыли на 2025 г. против исторических 6–7х. Мы считаем, что ситуация в секторе может улучшиться к концу года, хотя влияние геополитики на бизнес ММК довольно низкое.