Мировая экономика и рынки проходят по тонкому лезвию между ловушкой ликвидности и гиперинфляцией

Странная ситуация, при которой понятно, что возврата к прежнему быть не может, но все условились говорить, что мы его - этого возврата - ждем, и что-то кто-то даже приближает для нас тот день, когда можно будет вновь наслаждаться левереджем и ипотечным бумом (мы тут имеем в виду глобальные рынки, конечно)! Множество экспертов взывает: так нельзя. Ситуация делается все более опасной: мы, мировая экономика и рынки, проходим по тонкому лезвию между ловушкой ликвидности и гиперинфляцией (из-за возможной девальвации доллара вследствие слишком активной работы печатного станка). Нет никакой гарантии, что ФРС знает наверняка, где именно остановиться. Тем не менее, правила игры таковы, и, точно как весной 2009 г., может быть, что всех трезвых людей ждет ничто иное, как еще одно "Наказание за скепсис" Последние данные по состоянию рынка труда в США вызвали вполне ожидаемую реакцию - некоторое, скажем так, беспокойство по поводу того, что tapering может быть ближе во времени, чем изначально ожидалось. Безусловно, неплохой показатель числа созданных рабочих мест в октябре может быть рассмотрен и с привычной нам "щепоткой соли", т.к. не отвечает на один из главных - уж если говорить по самой сути происходящего - вызов современности: восстановление платежеспособного конечного спроса потребителей. И именно так эти данные воспринимаются довольно многими. См., например, такую расшифровку происходящего: В презентации в среде Bloomberg Visual Data, которая называется "What the jobs report really means", Мэтью Кляйн говорит о том, о чем мы уже, безусловно, слышали: восстановление захватывает прежде всего низкодоходные рабочие места (например, в торговле). А рабочие места в производительных отраслях восстанавливаются не столь убедительно. Будь мы членами ФРС, принимающими роковое решение о tapering (простите за самоуверенность), мы бы, пожалуй, ничтоже сумняшиеся, взяли за основу для своего анализа ситуации самые простые, plain vanilla, формальные показатели, согласно которым и могли бы действовать более-менее решительно и с [относительно] чистой совестью. Например, так: "Вот данные, которые понятны всем, и вот - результат, наше решение. Не эфемерное понятие о качестве роста, а простые цифры его темпов - вот что имеет значение". Если так и было бы, то реакция рынков на данные о рынке труда вполне понятны. Однако, увы (или к счастью!) есть более чем достаточно оговорок... Рабочие места в экономике США и первичные страховые обращения за пособиями по безработице. Уже не так страшно? Not so scary chart anymore? Кстати, вот и более крупная картинка о состоянии занятости в промышленности и, заодно, на государственной службе. Разумеется, впечатляет намного меньше. Но, вероятно, никто не ожидал чего-то радикально другого. Речь идет о весьма фундаментальной и долгосрочной проблеме, о которой уже всерьез рассуждают очень серьезные эксперты (мы еще обратимся к ней со временем): Что из этого на сегодня вышло? Не так много: Доходность US Trys 10, US Trys 2, Bunds 10 и Bunds 2. Как мы знаем, ЕЦБ, кроме того, понизил ставку, но это произвело не так много эффекта, как данные из США. Впрочем, и последние не привели к образованию нового тренда: Баланс ФРС, баланс ЕЦБ, разница в ставках UST/Bunds 2 и EUR/USD (внизу, инверсная ось). Большее значение на сегодня имеет разница в объеме балансов, чем разница в ставках, что легко заметить: Если бы мы четко понимали на сегодня, чего больше боится ФРС: хрупкости экономики, которая уже давно с нами, или гипотетической гиперинфляции! Складывается впечатление, что и ФРС это на сегодня не вполне ясно. Хотелось бы услышать больше от Дж.Йеллен, но насколько она готова на откровенности еще при председательстве Б.Бернанке (да и вообще) - неочевидно. Она считается "голубем", как всем известно. Дж.Баллард, как мы показали в прошлом обзоре, тоже в основном - "голубь". Громких заявлений от "ястребов" в последнее время не слышно. Так или иначе, Сенат будет слушать Йеллен 14 ноября. Припадем к приемникам: сегодня буквально каждая интонация имеет значение. В воображении рынка, как минимум. В любом случае, судить о необходимости или неготовности экономики к tapering по двум последним месяцам года с их мощным сезонным фактором было бы не вполне правильно, на наш взгляд. Если, опять же, мы не смертельно напуганы гиперинфляцией. Впрочем, в прошлом обзоре мы, кажется, довольно ясно показали, что инфляционное давление еще не на повестке дня. Обзор полностью