Минфин увеличил «премию» до 7-8 б.п., чтобы разместить «плановый» объем

На аукционах 9 июля инвесторам были предложены выпуски ОФЗ-ПД серии 26248 и серии 26249 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. 

Началом обращения ОФЗ-ПД 26248 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 16 мая 2040 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем основного и дополнительного выпусков составляет 1 000 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 250,0 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 4 июня 2025г., при спросе порядка 194,7 млрд руб. было размещено облигаций на 118,553 млрд руб. (100% от доступных к размещению остатков) при средневзвешенной доходности 15,49% годовых, что предполагало «дисконт» на уровне 29 б.п. к средневзвешенному уровню вторичного рынка. 

Началом обращения ОФЗ-ПД 26250 является 2 июля 2025г., погашение запланировано на 16 июня 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 11,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет также 500 млрд руб. по номинальной стоимости. 

Основные параметры и итоги аукционов и ДРПА

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26248 спрос составил около 114,363 млрд руб. или 45,7% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 331 заявку на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 67 млрд 992,896 млн руб. (27,2% от доступных остатков и 59,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 86,3452% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 86,3871%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 15,03% и 15,03% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 14,99% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 14,96% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» 7 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.

При размещении ОФЗ-ПД 26248 из 331 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 25 крупных с объемом 1,00- 13.25 млрд руб. пришлось около 83,5% от объема размещения. На долю 10 сделок по цене отсечения с объемом 0,2 – 3,5 млрд руб. пришлось около 16,5% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 52 сделки объемом от 1 тыс. до 7,99 млрд руб. с долей 29,51% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 203 или 61,3% от общего количества, пришлось около 3,885 млн руб. 0,006% от размещённого объема. 

В ходе проведенного дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) по выпуску 26248 было заключено 23 сделки с объемом в пределах 48,0 млн – 13,25 млрд руб. по средневзвешенной цене на общую сумму 30,688 млн руб. Таким образом общий объем размещения составил 98 млрд 680,896 млн руб. (86,3% от объема спроса). 

Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26248

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26249 спрос составил около 50,029 млрд руб. или 10,0% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 257 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 27 млрд 645,442 млн руб. (5.5% от доступных остатков и 55,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 86,5536% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 86,5915%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 14,59% и 14,58% годовых соответственно. С учетом итогов торгов на вторичном рынке по сопоставимым по дюрации выпускам справедливая доходность нового выпуска оценивается нами на уровне 14,50% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» в размере 8 б.п. по средневзвешенной доходности к нашей оценке справедливого уровня на вторичном рынке. 

При размещении ОФЗ-ПД 26249 из 257 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 6 крупных с объемом 1,15 – 7,52 млрд руб. пришлось около 93,9% от объема размещения. На долю одной сделки по цене отсечения с объемом 5,0 млрд руб. пришлось около 18,1% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 36 сделок с объемом от 1,0 тыс. до 7,52 млрд руб. с долей 45,7% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 226 или 87,9% от общего количества, пришлось около 2,725 млн. руб. или 0,01% от размещённого объема.

Средняя «премия» по доходности ОФЗ-ПД, б.п.

Доходность при размещении ОФЗ-ПД, % годовых 

По итогам двух прошедших в июле т.г. аукционных дней, в течение которых было проведено 4 аукциона и два доразмещения после аукциона (ДРПА), объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 243,263 млрд руб., обеспечив на 16,2% выполнение «плана» привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2025г., который был установлен на уровне 1,5 трлн руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов во втором квартале 2025г., составлял порядка 115,385 млрд руб., но после прошедших в этом квартале аукционов необходимый объем размещения на каждой оставшейся неделе снизился на 1,0% до 114,25 млрд руб.

Объем спроса и размещения ОФЗ, млн руб.

Объемы размещения ОФЗ по-квартально, млрд руб

На вторичном рынке цены ОФЗ на прошедшей неделе преимущественно незначительно снизились. Возможно, инвесторы решили в начале нового месяца взять паузу после «ценового ралли», которое наблюдалось в течение практически всего июня, по итогам которого цены ОФЗ выросли в среднем на 4,36% (до 5,8-6,4% по долгосрочным выпускам), что стало лучшим результатом за месяц в течение последних двух с половиной лет. В тоже время мы не ожидаем глубокой коррекции цен вниз, а с учетом возможного снижения ключевой ставки на 100-200 б.п. на июльском заседании Банка России можно ожидать возвращению цен к ОФЗ к росту ближе к дате проведения этого заседания,25 июля. В результате по итогам недели (02 – 08 июля) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗПД составило 1 б.п. (против снижения на 49 б.п. неделей ранее).

Доходность кратко- и среднесрочных выпусков (со сроком обращения более 1,0 года) изменилась в пределах от -9 до +26 б.п. (в среднем +7 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков изменилась в пределах от -2 до +16 б.п. (в среднем +5 б.п.). В результате доходность облигаций со сроком обращения более одного года установилась в диапазоне от 14,99% до 14,33% годовых (по мере увеличения дюрации). Вторичные торги проходили на фоне снижения торговой активности: объем сделок составил 121,006 млрд руб. (против 179,381 млрд руб. неделей ранее, или -32,5% к предыдущей неделе), при этом около 8,8% от общего объема составили сделки в РПС. 

Сохранилась высокая активность торгов по долгосрочным выпускам ОФЗ-ПД (с погашением через 10,2 лет и более), доля которых составила около 71% от общего объема биржевых сделок. Лидерами среди этих бумаг стали выпуски: 26248 с долей 18,6%, 26247 с долей 11,6%, а также 26245 и 26246 с долей порядка 9,9% от общего объёма по каждому выпуску. Снизилась активность торгов по выпускам ОФЗ-ПК, суммарная доля которых составила порядка 11% против 32% от общего объёма неделей ранее, наиболее активно торговались выпуски 29014 и 29016 с долей 5,0% и 3,8% (с погашением в марте и декабре 2026г.).

Итоги размещения ОФЗ в III кв. 2025г. по состоянию на 09.07.2025г.