Минфин купит, но ЦБ продаст

Что случилось? Минфин сообщил, что суммарный объем покупок валюты и золота в рамках регулярных операций по бюджетному правилу в феврале составит 73.2 млрд. руб. или 3.7 млрд. руб./день. Эта величина сложилась из оценки дополнительных нефтегазовых доходов в +195.4 млрд. руб., но из-за недобора прошлого месяца в -122.2 млрд. руб., который обусловлен более низкими физическими объемами добычи/экспорта. Поэтому в итоге лишь + 73.2 млрд. руб., что оказалось вблизи нашей оценки 65-70 млрд. руб.

Напомним, что ЦБ продаёт ежемесячно валюту на 11.8 млрд. руб. из-за зеркалирования расходов/инвестиций из ФНБ в 2023. Поэтому чистые продажи валюты с 7 февраля по 6 марта составят 8.1 млрд руб./день (=3.7 - 11.8) против 16.7 в январе и 15.9 с 1 по 6 февраля. По текущему курсу продажи ~$89 млн/день.

Что мы думаем? Итоговый объем нетто-операций в феврале не так велик, чтобы изменить краткосрочный баланс потоков, но все равно обеспечивает частичную и растянутую во времени поддержку для курса.

Важно помнить, что операции Минфина на валютном рынке призваны лишь снизить чувствительность рубля к сырьевой конъюнктуре, сохранив влияние всех остальных факторов – спроса на валюту для погашения внешнего долга, покупок населения или компаний для выкупа активов у нерезидентов, конвертации доходов в РФ для вывода за рубеж и структурного оттока капитала, наконец. Поэтому относительная слабость рубля в последние пару недель – это следствие влияния именно этих факторов.

Прогнозы по курсу сохраняем: видим возможность возврата к 85-87/USD на горизонте ближайших месяцев, но краткосрочно допускаем волатильность в диапазоне 90-93.00, в т.ч. в преддверие длинных выходных в Китае, которые могут сказаться на ликвидности в парах CNY/RUB и CNY/USD.