Microsoft — CAPEX перестает быть негативным фактором

Microsoft Corporation — американская высокотехнологическая компания, конгломерат в сфере ПО для бизнеса и частных лиц, провайдер облачной платформы Microsoft Cloud и один из лидеров всего американского фондового рынка.

В связи с хорошим отчетом мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Microsoft с целевой ценой $501,44. Потенциал роста составляет 22,8%. При оценке справедливой стоимости данных бумаг мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов в США, а также на исторические значения этих мультипликаторов за последние 2 года.

Просадка акций Microsoft последних месяцев выглядит как хорошая точка для постепенного входа в бумагу, поскольку фундаментально бизнес компании не ухудшается, а, наоборот, продолжает усиливаться. Давление на котировки было связано прежде всего с опасениями инвесторов вокруг роста капитальных затрат на AI-инфраструктуру и сроков монетизации этих инвестиций. Однако свежая отчетность показывает, что спрос на облачные и AI-сервисы остается очень сильным, Azure продолжает расти высокими темпами, а Microsoft сохраняет один из самых качественных профилей роста среди крупнейших технологических компаний.

Финансовые результаты Microsoft за 3К 2026 фингода вышли отличными и оказались лучше ожиданий рынка. Выручка выросла на 18% г/г, до $82,9 млрд, операционная прибыль — на 20%, до $38,4 млрд, а чистая прибыль — на 23%, до $31,8 млрд. Разводненная прибыль на акцию составила $4,27, также увеличившись на 23%. Менеджмент отдельно отметил, что результаты превысили ожидания по выручке, операционной прибыли и прибыли на акцию, это подтверждает сильное исполнение стратегии и устойчивый спрос на Microsoft Cloud.

Ключевым позитивом стала динамика облачного и AI-направлений. Выручка Microsoft Cloud выросла на 29%, до $54,5 млрд, а коммерческие обязательства по будущим контрактам подскочили на 99%, до $627 млрд, что указывает на сильную видимость будущей выручки. Сегмент Intelligent Cloud показал рост выручки на 30%, до $34,7 млрд, при этом Azure и другие облачные сервисы увеличились на 40%.

В 3К 2026 фингода капекс Microsoft снизился до $31,9 млрд с $37,5 млрд кварталом ранее (как и обещала компания), однако менеджмент ожидает его роста выше $40 млрд в 4К 2026 фингода и около $190 млрд за календарный 2026 год. Несмотря на это, компания сохраняет уверенность в окупаемости AI-инвестиций на фоне высокого спроса и роста использования продуктов, а прогноз по Azure на 4К 2026 фингода предполагает повторный рост на 39–40% г/г, что подтверждает уникальность и прорывной характер продукта для всего мирового рынка. В текущей рыночной конъюнктуре акции Microsoft выглядят крайне интересной инвестицией: несмотря на большой размер бизнеса, у компании есть продукты, которые растут за счет эффекта низкой базы и значительного объема инвестиций.

Главный риск для инвестиционного кейса связан с тем, что Microsoft продолжает резко наращивать капитальные затраты на дата-центры и AI-инфраструктуру, поэтому рынок будет внимательно следить за тем, насколько быстро эти вложения трансформируются в выручку, маржу и свободный денежный поток. Дополнительные риски включают возможное замедление Azure после исчерпания эффекта низкой базы, усиление конкуренции со стороны Amazon, Google и других AI-платформ.

Аналитический обзор от 19.09.2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 30.04.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».