Medtronic — недооцененное дивидендное вложение в медтехе США

Пионер медицинского хай-тека Medtronic, создавший роботов для минимально инвазивной хирургии и первую в мире искусственную поджелудочную железу, с начала текущего года опережает по доходности американский фондовый рынок, при этом свежая квартальная отчетность компании выглядит вполне конструктивно. Кроме того, эмитент подтвердил прогнозы по финансовым результатам на 2025 фингод. С учетом этого рассматриваемый дивидендный аристократ выглядит привлекательно для вложений.

Мы присваиваем акциям Medtronic целевую цену $110,4 на 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста в размере 25,6% и рейтингу «Покупать».

Medtronic — одна из крупнейших в мире медицинских технологических компаний, специализирующаяся на разработке, производстве и продаже медицинских устройств и решений. Основанная в 1949 году, компания с тех пор выросла до глобального лидера в своей отрасли, имеет представительства более чем в 150 странах и обслуживает пациентов с более чем 70 различными заболеваниями. 

Девайсы Medtronic ежегодно используются для медицинской помощи 78 млн человек во всем мире. Численность сотрудников Medtronic превышает 95 000. Компания в настоящее время проводит 191 клиническое испытание, а количество патентов в арсенале Medtronic превышает 43 000. 

Medtronic выпускает высокотехнологичную продукцию медицинского назначения по 4 ключевым направлениям (сердечно-сосудистый сегмент, неврология, хирургия и терапия диабета).

По последним доступным данным, в 2022 году в США от сердечно-сосудистых заболеваний умерло 941 652 человека — на 10 000 больше, чем в 2021 году. Каждые 34 секунды в США от этих заболеваний умирает один человек, а ежедневно — почти 2500 человек. Сердечно-сосудистые заболевания уносят больше жизней, чем вместе взятые рак и несчастные случаи. Что касается неврологических заболеваний, борьбу с которыми ведет Medtronic в своих разработках, в странах 7MM (США, Франция, Германия, Италия, Испания, Великобритания и Япония) в 2023 году зарегистрировано 2,63 млн взрослых пациентов с болезнью Паркинсона. Ожидается, что количество диагностированных случаев болезни Паркинсона в странах 7MM вырастет до 3,15 млн к 2033 году, по оценкам Research and Markets. В силу неумолимой тенденции к старению американского населения из поколения беби-бумеров спрос на медицинское оборудование в обозримые годы будет возрастать независимо от макроэкономической обстановки.

По итогам третьего фискального квартала с окончанием 24 января 2025 года выручка компании Medtronic увеличилась на 2,5% г/г и составила $8,29 млрд — практически вровень с прогнозами. Скорректированная чистая прибыль компании в расчете на акцию составила $1,39, что на 7% выше, чем год назад, и выше прогнозов на 3 цента.

Выручка ключевого кардиоваскулярного направления увеличилась на 3,7% г/г, до $3,04 млрд. Неврологическое направление показало рост выручки на 4,4%, до $2,46 млрд. Хирургическое направление зафиксировало снижение выручки на 1,9%, до $2,07 млрд, а диабетическое направление увеличило продажи на 8,4%, до $694 млн.

На данном этапе компания значительно недооценена — торгуется с дисконтом 25,6% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S (NTM). К рискам для Medtronic относится усиление инфляционного давления в США.

Описание эмитента и факторы роста

Medtronic — одна из крупнейших в мире медицинских технологических компаний, специализирующаяся на разработке, производстве и продаже медицинских устройств и решений. Основанная в 1949 году, компания с тех пор выросла до глобального лидера в своей отрасли, имеет представительства более чем в 150 странах и обслуживает пациентов с более чем 70 различными заболеваниями. Девайсы Medtronic ежегодно используются для медицинской помощи 78 млн человек во всем мире. Численность сотрудников Medtronic превышает 95 000. Компания в настоящее время проводит 191 клиническое испытание, а количество патентов в арсенале Medtronic превышает 43 000. 

В рамках сердечно-сосудистого направления Medtronic выпускает имплантируемые кардиостимуляторы, кардиовертеры-дефибрилляторы, устройства сердечной ресинхронизирующей терапии, девайсы для сердечной абляции, вставные кардиомониторы, программное обеспечение для удаленного мониторинга функций сердца, аортальные клапаны, эндоваскулярные стент-графты, транскатетерные клапаны легочной артерии, устройства для чрескожного коронарного вмешательства, баллоны для чрескожной ангиопластики и т. д. Доля сердечно-сосудистого сегмента в выручке составляет почти 37% (данные Q3 FY2025).

Неврологический сегмент компании Medtronic предлагает широкий спектр продуктов и решений для работы различных медицинских специалистов, включая спинальных хирургов, нейрохирургов, неврологов, анестезиологов, ортопедов, интервенционных радиологов и т. д. Продукты сегмента включают устройства для реваскуляризации при остром ишемическом инсульте, решения для лечения аневризм и артериовенозных мальформаций, высокотехнологичные системы для черепно-мозговой хирургии и критической помощи, а также системы глубокой стимуляции мозга для лечения двигательных расстройств, таких как болезнь Паркинсона. Системы инфузии лекарств для хронической боли и тяжелой спастики обеспечивают длительное обезболивание и снижение мышечного тонуса. В арсенале компании технологии лазерной абляции, электрохирургические инструменты и шунты для лечения гидроцефалии. Системы нейростимуляции спинного мозга помогают управлять хронической болью, а роботизированные системы и инструменты для хирургической навигации повышают точность операций на позвоночнике. Устройства для хирургической визуализации, такие как операционные микроскопы и эндоскопы, улучшают качество хирургического вмешательства. Кроме того, компания предлагает системы для направляющей изображения хирургии, внутриоперационные системы визуализации и роботизированные системы для помощи в операциях на позвоночнике, а также терапии для сосудов в и вокруг мозга. Неврологический сегмент приносит почти 30% выручки.

По другим направлениям хирургии Medtronic производит хирургические сшивающие устройства, инструменты для герметизации сосудов и закрытия ран, электрохирургические изделия, оборудование для роботизированной хирургии, сетчатые имплантаты для лечения грыжи, устройства для минимально инвазивной желудочно-кишечной и гепатологической диагностики и лечения, обеспечения проходимости дыхательных путей и вентиляционной терапии и т. д. У Medtronic также разработана широчайшая линейка оборудования для нейрохирургов, невропатологов, анестезиологов, хирургов-ортопедов, урологов, гинекологов, интервенционных радиологов. Доля хирургического сегмента в выручке — 25%.

Диабетический сегмент компании выпускает высокотехнологичные инсулиновые помпы и расходные материалы для них, системы мониторинга уровня глюкозы и умные инсулиновые шприц-ручки. Его доля выручки — 8,4%.

Сердечно-сосудистые заболевания являются ведущей причиной смертности в мире. По последним доступным данным, в 2022 году в США от сердечно-сосудистых заболеваний умерло 941 652 человека — на 10 000 больше, чем в 2021 году. Каждые 34 секунды в США от этих заболеваний умирает один человек, а ежедневно — почти 2 500 человек. Сердечно-сосудистые заболевания уносят больше жизней, чем вместе взятые рак и несчастные случаи.

Что касается неврологических заболеваний, борьбу с которыми ведет Medtronic в своих разработках, в странах 7MM (США, Франция, Германия, Италия, Испания, Великобритания и Япония) в 2023 году зарегистрировано 2,63 млн взрослых пациентов с болезнью Паркинсона. США имели самое большое количество случаев — 974 000. Ожидается, что количество диагностированных случаев болезни Паркинсона в странах 7MM вырастет до 3,15 млн к 2033 году, что соответствует среднегодовому темпу роста 1,94% в прогнозируемом периоде, по данным Research and Markets. Частота заболевания увеличивается с возрастом, и старение населения в развитых странах является первоочередным фактором в наблюдающемся ухудшении статистики по этому недугу. Стоит отметить, что болезнь Паркинсона — второе по распространенности нейродегенеративное заболевание после болезни Альцгеймера.

Глобальный рынок диабета первого типа, по прогнозам Coherent Market Insights, оценивался в $15,95 млрд в 2024 году. Как ожидается, он достигнет $24,36 млрд к 2031 году, что подразумевает среднегодовой темп роста 6,2% в течение этого периода. Согласно данным Международной федерации диабета, в 2021 году около 1,1 миллиона детей и подростков по всему миру страдали от диабета первого типа. Как ожидается, каждый год будет зарегистрировано около 100 000 новых случаев.

Таким образом, с учетом тенденции к старению американского населения из поколения беби-бумеров спрос на медицинское оборудование в обозримые годы будет возрастать независимо от макроэкономической обстановки.

Перечислим ключевые новости Medtronic за последний квартал.

• Центры Medicare и Medicaid США (CMS) объявили, что страховое покрытие системы Medtronic по денервации почек для лечения гипертензии вступит в силу в срок не позднее 11 октября 2025 года.
• FDA дало зеленый свет дополнительному производственному участку Medtronic по импульсной абляции в Голуэе.
• Получен знак CE для системы адаптивной глубокой стимуляции мозга BrainSense™ (aDBS).

За период с начала года акции Medtronic показали динамику с опережением рынка и близко к секторальной — находятся в плюсе на 10%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период прибавил 4%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF окреп на 11%. 

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ MEDTRONIC, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 YTD

Мы полагаем, что в перспективе ближайшего года акции Medtronic продолжат опережать рынок в силу своей значительной фундаментальной недооцененности и ожиданий улучшения финансовых результатов в текущем году.

Финансовые показатели

Годовая выручка Medtronic за предшествующие годы впала в стагнацию, однако с 2024 фискального года наметилось оживление динамики показателя: имел место рост на 3,6%. Динамика чистой прибыли за последние годы не была однородной, но ожидания на 2025–2027 фискальные годы, как и прогнозы по выручке, предполагают положительную тенденцию.

Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у компании находятся на хороших уровнях по меркам отрасли, которая характеризуется высокой издержкоемкостью. Долговая нагрузка компании является нормативной и не вызывает беспокойства.

Источник: данные компании, Reuters, ФГ «Финам»

По итогам третьего фискального квартала с окончанием 24 января 2025 года выручка компании Medtronic увеличилась на 2,5% г/г и составила $8,29 млрд, практически вровень с прогнозами. Скорректированная чистая прибыль компании в расчете на акцию составила $1,39, что на 7% выше, чем год назад, и выше прогнозов на 3 цента.

Выручка ключевого кардиоваскулярного направления увеличилась на 3,7% г/г, до $3,04 млрд. Неврологическое направление показало рост выручки на 4,4%, до $2,46 млрд. Хирургическое направление зафиксировало снижение выручки на 1,9%, до $2,07 млрд, а диабетическое направление увеличило продажи на 8,4%, до $694 млн.

Medtronic подтвердила свои прогнозы по росту выручки и прибыли на акцию на FY2025: компания ожидает роста выручки в диапазоне от 3,4 до 3,8%, а по скорректированной чистой прибыли на акцию — величину в диапазоне от $5,44 до 5,50.

Medtronic является дивидендным аристократом. Компания выплачивает дивиденды уже 46 лет, у нее солидная дивидендная доходность — 3,4% (NTM).

Оценка

Мы провели оценку Medtronic методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайший год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S на 12 месяцев вперед.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Medtronic составила $141,7 млрд, или $110,4 на акцию, что эквивалентно потенциалу 25,6% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Medtronic.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Medtronic по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $95 (апсайд — 8,0%), а рейтинг акции эквивалентен 3,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Medtronic аналитиками Wells Fargo Securities — $98 («Лучше рынка»).

Технический анализ

На дневном графике Medtronic выстраивается долгосрочный восходящий тренд, который пока ничем не скомпрометирован и сохраняет потенциал в среднесрочной перспективе.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.02.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.