Мартовский позитив по экономике РФ обеспечивает ей инерцию перед неизбежным спадом

28.04.22 09:00 Новости и комментарии
Полевой Дмитрий
Полевой Дмитрий
директор по инвестициям "Локо-Инвест"
  • Недельная инфляция к 22 апреля немного ускорилась с 0.20% до 0.25% н/н, за год рост на 17.61% г/г. Динамика стабилизировалась, но всё ещё быстро растут цены на мясопродукты, масло-молочную продукцию, бакалею, крупы, бытовую химию, корма для животных, медленно продолжают дорожать гостиницы.
  • Индексы деловой активности Росстата (сез-скорр.) за апрель – в добыче снижение с 0.5 до -0.4 (минимум с 3К21), в обработке – с -2.6 до -2.7 (минимум с января 2021)
Статистика за март, в целом, оказалась ощутимо лучше прогнозов:
  • промышленность замедлилась с 6.3% до 3% г/г (прогноз -2.6%), всё еще очень приличный рост в добыче (7.8% г/г, из-за низкой базы) и энергетике/ЖКХ (2.4% г/г) компенсировал провал в обработке (-0.3% г/г) из-за падения в пр-ве транспортных средств (-14.1-45.5% г/г), электрооборудования (-11%) и в нефтепереработке (-5.2%); но с поправкой на сезонность/календарь выпуск упал на 1% м/м против -0.6% в феврале.
  • розница замедлилась с 5.7% до 2.2% г/г, ажиотаж в продах и ускорение с 3.4% до 5.1% лишь частично компенсировал спад на 0.3% в непродах после ударных +7.9% в феврале
  • в услугах (5.8% vs 11.8%) и кафе/ресторанах (-0.1% vs 8.9%) также торможение, но с учетом высокой базы прошлого года все не так плохо
  • улучшение грузооборота (с 1% до 3.5% г/г) – благодаря росту ж/д (3.1%) и трубопроводного транспорта (4.3%), грузовая авиация "приземлилась" и показала -82% г/г; по пассажирообороту -4% г/г после 22.7% в феврале
  • безработица в 4.1% – еще один "оплот стабильности", но проблема в продолжающемся сокращении рабочей силы и занятых при небольшом росте числа безработных, что может говорить об уходе рабочей силы/занятых в "тень"
  • стройка работает как мотор (5.9% vs 5% в феврале), получая поддержку от жилищного строительства, но и здесь рекорды позади (34.7% vs 83.5%)
  • февральские реальные з/п (данные с лагом 1 мес.) даже ускорились с 1.9% до 2.6% г/г, но это было в "прошлой жизни", да и устойчивостью они обязаны частному сектору (4.7% vs 3.1%), поскольку у бюджетников ухудшение с -1.5% до -3.5%
  • реальные располагаемые доходы в 1К22 вернулись к привычному уже снижению (-1.2% г/г vs 0% в 4К21) – 83%  доходов обеспечены з/п и соцвыплатами, но в 1К22 они падали на 2.3% и 4.8%, и от большего падения их удержали лишь подросшие на прочие доходы (от предпринимательства, собственности и пр.)
  • И столь неплохая динамика потребления в 1К22 обеспечена лишь сокращением сбережений, многие еще просто не успели осознать новую реальность и масштаб экономических вызовов
  • Минэкономики оценило рост ВВП в марте в 1.6% г/г с 4.3%/5.8% в феврале/январе, за 1К22 рост на 3.7% против 4.7% в 2021

Что это значит и почему важно?

  • Стабилизация инфляции на уровне 1-1.5% м/м не меняет прогноз снижения ставки ЦБ в пятницу до 14-15%, прогноз на конец года – 10-12%. Основные риски на стороне предложения, учитывая рекордные темпы роста цен производителей в обработке в марте
  • Мартовский позитив по экономике обеспечивает ей некоторую инерцию перед неизбежным спадом (апрельские индексы уверенности это подтверждают). Но теперь важнее прогнозы, а не прошлое в виде 1К22, и они рисуют довольно глубокий спад (чуть менее или более 10%) с очень медленным восстановлением в 2023-24
  • Бюджетная политика будет стимулирующей, ставка сейчас именно на нее, поскольку действия ЦБ пока сфокусированы на финстабильности и ограничении чрезмерных инфляционных угроз (в т.ч. через стабильный рубль), снижение ключевой ставки продолжится, но скажется на экономике с некоторым лагом
  • Комбинация "рецессия+замедляющаяся инфляция" наиболее благоприятна для бондов – доходности средних/длинных ОФЗ к концу года могут опуститься до 9-9.5%, а в 2023 уйти ниже

Комментарии

Загружаем...