"Мантры" стимулирования экономики

Вчера на заседании правительства РФ проходило обсуждение мер, способных ускорить рост экономики. Объектом пристального внимания стал озвученный Алексеем Улюкаевым пакет стимулирующих мер (из 5 блоков). Первое, что бросается в глаза - это то, что данная версия программы не содержит ни одной новой меры, которая бы до этого не освещалась в прессе. Дискуссия концентрировалась на последних инициативах (блоки 1-3), тогда как не менее важные, но предполагающие долгосрочный эффект, институциональные и промышленные меры (блоки 4-5), практически "остались за скобками". Но произошло это, скорее всего, из-за того, что они охватывают слишком обширный комплекс задач. Таким образом, основного внимания заслуживают блоки 1-3, в числе которых: 1) малый и средний бизнес (МСБ); 2) инвестиционный климат; 3) доступность кредитования. 1. МСБ. Одна из мер - секьюритизация однородных ссуд МСБ, которые банки смогут использовать как залог в ЦБ. Такая инициатива, по нашему мнению, может заметно снизить стоимость кредитов МСБ (сейчас 15-25% годовых, на 1-3 года). Не менее важно сделанное А. Улюкаевым уточнение относительно направления части средств ФНБ на кредитование МСБ (прежде называлось ~100 млрд руб. в год): они могут быть размещены "на тех же основах, которые отработаны сейчас в ВЭБе". Скорее всего, это означает, что средства ФНБ будут направляться на депозит в ВЭБе, который через "дочку" - МСП Банк будет рефинансировать банки, кредитующие МСБ, параллельным запуском госгарантий по таким кредитам. Некоторый положительный эффект может оказать планируемое продление льгот по страховым взносам для малых предприятий. 2. Инвестклимат. Из инвестиционных мер - внесение корректировок в закон о концессиях, принятие закона о государственно-частном партнерстве, отработка законодательной части и реализация инициативы по вложению средств ФНБ и пенсионных накоплений в инфраструктурные проекты. Относительно последней наши опасения в том, что данные траты могут не дать желаемых результатов для экономики из-за возможной растянутости этих инвестиций во времени (несмотря на внушительный план ~450 млрд руб.) и спорности эффективности рассматриваемых проектов. 3. Кредитование. Повышения доступности банковского кредитования планируется добиться снижением различных издержек для банков, дифференциацией страховых взносов в АСВ по степени риска депозитной политики, расширением ресурсной базы банков (в т.ч. за счет депозитов Казначейства), повышением значимости залога и его расширением. Однако механизм снижения издержек не до конца очевиден, а эффект от увеличения ресурсной и залоговой базы хотя и приветствуется, на наш взгляд, не должен переоцениваться. Хотя заявленные инициативы и предполагаемые инвестиции из ФНБ достаточно масштабны, складывается впечатление, что большинство из них окажут лишь ограниченный эффект. Причем многие меры касаются стимулирования кредитования, в то время как внутренний спрос нуждается в большей фундаментальной поддержке. Для возвращения к модели экономики, которая была бы ориентирована на инвестиции, на наш взгляд, необходима более глубокая проработка тех стимулов, которые касаются усовершенствования законодательства и снижения ограничений для бизнеса. Их воздействие на экономику в силу длительности реализации трудно просчитывается, но в конечном итоге "запустило" бы внутренний спрос.