Макроэкономическая статистика указывает на необходимость снижения ключевой ставки в феврале
Валютный рынок
Несмотря на огромное число новостей за январь, рубль оставался стабильным. По сути, с марта 2025 года в валюте без изменений, а с учетом цены российской нефти продажи по бюджетному правилу продолжат поддерживать рубль и в феврале. В сложившейся ситуации лишь значительное снижение ключевой ставки способно ослабить рубль. Минфин внес предложения по сокращению теневого оборота, что теоретически тоже будет способствовать укреплению рубля через уменьшение вывода капитала.
Товарные рынки
Драгоценные металлы в пятницу снизились с безумно дорогих уровней до просто дорогих. Если золото будет стоить $5000 за тройскую унцию, то резервов центральных банков и частных вложений уже достаточно для замены американских гособлигаций в качестве залогового актива – объемы рынков сравнялись. Таким образом, текущие котировки выглядят как потолок для цены на золото. Серебро, является в первую очередь промышленным металлом, поэтому текущие котировки должны негативно влиять на проекты по зеленому переходу в энергетике и также не выглядели устойчивыми.
Новостные заголовки про резкое снижение доли доллара в мировых резервных активах также связаны лишь с переоценкой драгметалла, снижение цены на золото стабилизирует долю доллара США.
Рынок ОФЗ
Прошедшая неделя была богата на события и статистику:
- Инфляционные ожидания в январе не выросли;
- Недельная инфляция вернулась к сезонным нормам;
- Корпоративное кредитование в декабре сократилось до 9,4% г/г, с учетом 20+% ставки по кредитам предприятия погашают кредиты;
- Потребительское кредитование без учета ипотеки в декабре продолжило сокращаться, т.е. охлажденный спрос продолжает снижаться;
- Промышленная инфляция в декабре отрицательная – спрос на продукцию падает;
- 10% компаний в январе сообщают о сокращениях персонала, рынок труда быстро остывает вслед за спросом к экономике;
- Банк России ужесточил макропруденцальное регулирование со 2 квартала 2026 года, т.е. банки будут вынуждены выдавать меньше кредитов и более надежным заемщикам;
- Названный будущий глава ФРС обещает снижать ключевую ставку в США, т.е. дифференциал ставок Банка России / ФРС не будет сильно сжиматься.
Таким образом, складываются все условия для продолжения снижения ключевой ставки на февральском заседании Банка России.
Рынок акций
Рынок акций продолжил рост на этой неделе, взяв отметку 2780 по IMOEX на большом объеме и оттестировав ее в пятницу на основной сессии, вот только дополнительная сессия закрылась чуть ниже, что оставляет открытым на следующую неделю вопрос о продолжении роста к 2860 по IMOEX. Зато в валютной оценке рост выглядит более уверенным за счет крепкого рубля. В предстоящий месяц главной целью выступает уровень 1200 по RTSI, который остается непробитым с 2022 года. Без значительного позитива от ЦБ или политики расти выше акции вряд ли смогут.
Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Telegram-канале.